国泰君安：予中煤能源(601898.SH)“增持”评级 目标价11.61元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，予中煤能源(601898.SH)“增持”评级，目标价11.61元。鉴于煤价持续突破历史新高，且Q4压制公司产量因素预计消失，上调2021~23年EPS至1.29/1.4/1.47(原1.15/1.25/1.32)元。

事件：

2021前三季度公司归母净利为112.6-124.4亿，同比提升171%-199.4%，扣非净利111.9-123.7亿，同比提升178.2%-207.5%。该行认为或因产量收缩及成本上升，业绩略不及预期。

国泰君安主要观点如下：

Q3产量略有波动，业绩中枢环比微增。

公司Q3归母净利为36.7~48.5亿，业绩中枢环比+4.5%;而同期Q5500年度长协均价为663元/吨环比提升67元、秦皇岛(山西产)市场均价1142元/吨环比提升268元，煤价增幅超过业绩增幅，或因：

1)Q3产量环比收缩，公司7~8月煤炭产量为1810万吨较4~5月减少3.2%，此外王家岭(600万吨)因事故9月停产，单月减产50;

2)生产成本端略有提升，受原材料涨价影响公司吨煤成本或略有提升。

保电煤任务加重，Q4公司业绩可期。

10月后压制公司产量释放的因素将消除：

1)公司8月煤炭产量环比下滑46万吨的主因为1~7月产量提升，为保持全年不超既定生产计划月产量有所回落，而当下东北临时停电带来较大的保供压力，公司作为龙头央企，Q4煤炭生产将不受限制;

2)9月停产的王家岭煤矿已于10月初复产。叠加煤价向上，业绩可期。

甲醇、尿素价格上涨，煤化工业务景气提升。

公司甲醇、尿素权益产能215/175万吨。据国家统计局，9.30日甲醇、尿素市场价为3254、2845元/吨，分别较9.20日提升350、195元，伴随涨价开启，公司煤化工业绩将充分受益。

风险提示：煤价超预期下跌。