国海证券：维持韦尔股份(603501.SH)“买入”评级 车载CIS或开启成长第二极

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，维持韦尔股份(603501.SH)“买入”评级及盈利预测，2021-23年实现归母净利润为46.97/57.67/69.36亿元，对应EPS为5.4/6.64/7.98元/股，对应当前PE估值为42/34/28倍。

事件：公司发布2021年前三季度业绩预告：期内预计实现归母净利润32.52-36.52亿元，同比增长88.32%-111.48%;扣非归母净利润约为28.16-32.16亿元，同比增长77.52%-102.74%。

国海证券主要观点如下：

2021Q3业绩指引符合预期，车载CIS业务有望接棒手机开启公司成长第二极。

公司2021Q3单季度实现归母净利润10.08-14.08亿元，同比增36.77%-91.04%，环比增长-16.21%-17.06%。主要得益于：1)公司持续优化市场布局、深耕主营业务，不断丰富产品类型：2)持续加码研发，加强产品竞争力;3)整合业务体系和产品链，发挥平台布局优势。

行业方面，CIS领域，受手机高像素趋势、新能源汽车ADAS等下游需求驱动，CIS市场稳步发展：智能手机方面，目前智能手机摄像头高像素趋势维持;车载方面，汽车“三化”趋势带动车载CIS需求。根据Counterpoint数据，2019年全球车载摄像头出货2.25亿颗，2021年有望突破4亿颗。据Yole预测2025年车载摄像头市场规模将达81亿美元，市场前景广阔。该行认为公司车载前视CIS产品技术领先，未来车载、新兴应用(VR/AR及医疗影像等)有望接棒手机业务开启成长第二极。

研发多点开花，股权激励彰显信心。

公司高度重视研发，不扩充产品矩阵。1)车载传感领域，豪威于2021M7与SmartEye联合发布首个集成视频处理链方案，推动车内传感系统发展。2)芯片领域，2021M8，豪威与景略半导体成立合资公司，进军车载视频传输芯片领域。3)摄像头领域，2021M9，豪威与瑞萨电子合作，共同提供汽车摄像头系统集成参考设计。

2021M8，公司发布股权激励对象名单，向激励对象授予权益总计1160万份，行权条件为2021-2023年扣非归母净利润相比2020年增长不低于70%、100%和140%，此举彰显公司对未来发展的信心，亦有利于公司绑定核心技术人才。

公司目前已完成“光学+显示+模拟”三大赛道平台型布局，研发、产品、供应链等优势明显，未来车载CIS、VR/AR等有望接棒手机CIS开启成长第二极，同时公司车载业务有望从CIS延伸至显示、模拟等领域，持续增厚公司业绩。

风险提示：下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;新产品导入进度不及预期风险。