光大证券：维持川恒股份(002895.SZ)“买入”评级 自有磷矿资源提升盈利能力

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持川恒股份(002895.SZ)“买入”评级，预计2021-23年归母净利润分别为3.23/5.58/9.41亿元，折算EPS分别为0.66/1.14/1.93元/股，持续看好公司在拥有充足优质磷矿资源和完整磷化工产业链的优势下，向下游新能源材料领域的不断突破。

事件：10月14日晚，公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度，公司预计实现归母净利润2.07~2.64亿元，同比增长约45%~85%;其中2021年第三季度预计实现单季度归母净利润1.02~1.32亿元，同比增长70%~120%，环比增长44.1%~86.4%。

光大证券主要观点如下：

自有磷矿资源提升盈利能力，主营产品价格上涨助力业绩大增。

2021年前三季度公司业绩同比及Q3单季度同比与环比均实现大幅增长，增长因素主要来自于两个方面。其一，公司在2021年上半年收购福泉磷矿资产后，现已拥有300万吨/年的磷矿石产能，并远期规划有近1000万吨/年的磷矿石产能。报告期内，在保证自用矿石的充足供应的同时，公司还有大量磷矿石可供外售。

根据数据，2021年年初至9月底，国内磷矿石售价上涨约62.2%;2021Q3磷矿售价环比提升约16.5%。在磷矿石价格大幅上涨的背景下，公司依靠自有磷矿资源可有效稳定主营产品生产成本，同时外售磷矿盈利能力得到明显提升，从而助力业绩增长。其二，公司主营产品消防级磷酸一铵及饲料级磷酸二氢钙产品在报告期内价格均呈现上涨态势，叠加成本端的相对稳定，主营产品毛利率也得以提升。

根据数据，截至9月底国内化肥级磷酸一铵Q3均价环比提升约30.3%，公司所产的消防级磷酸一铵产品售价比化肥级产品更高，盈利能力增长幅度也更大。根据博亚和讯数据，2021Q3国内磷酸二氢钙均价环比提升约32.1%。

规划百万吨级磷酸铁，深化新能源材料方向转型。

根据公司9月与福泉市人民政府所签订的《项目投资合作协议》，公司当前规划有100万吨磷酸铁及相关配套材料产能，其中包括有与国轩集团约定拟建设的50万吨/年磷酸铁项目。在凭借自身资源与产业链一体化优势拥有更低的磷酸铁生产成本的同时，公司预计于2022年投放20万吨/年磷酸铁产能，对比其他企业将拥有更为明显的先发优势，有利于公司提前抢占市场份额，提前与下游客户进行深度绑定。

同时公司还拟与富临精工合作建设磷酸二氢锂产能，进一步拓宽公司在磷系新能源材料方面的业务布局。除了磷系材料以外，基于公司特色的半水湿法磷酸技术，公司可回收磷矿中的氟元素进一步生产无水氢氟酸，并向下游氟系新能源材料延伸。

风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动风险，合作项目落地风险。