安信证券：予通策医疗(600763.SH)“增持-A”评级 目标价306元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，予通策医疗(600763.SH)“增持-A”评级，预计2021-23年的营业收入为28.99/37.67/48.08亿元，归母净利润为7.3/9.81/12.87亿元，EPS为2.28/3.06/4.01元，PE为120.3/89.6/68.3倍，予目标价306元。

事件：2021年10月14日，公司发布2021年第三季度报告。根据公告，2021Q1-Q3，公司实现营业收入21.36亿元，同比(调整后)增长44.16%;实现归母净利润6.20亿元，同比(调整后)增长55.09%;实现扣非归母净利润6.08亿元，同比(调整后)增长56.69%。单季度来看，2021Q3公司实现营业收入8.19亿元，同比(调整后)增长12.44%;实现归母净利润2.69亿元，同比(调整后)增长5.88%;实现扣非归母净利润2.66亿元，同比(调整后)增长6.20%。

安信证券主要观点如下：

业绩基本符合预期，高基数效应导致表观增速失衡。

2020年受新冠疫情影响，大量延迟的就诊需求集中在第三季度完成，导致去年基数较高，进一步导致2021Q3表观增速不高。该行认为，以2019年为基础观察公司主营业务的增长情况更为科学，与2019Q3相比，公司2021Q3营业收入同比增长42.69%，归母净利润同比增长40.35%，扣非归母净利润同比增长40.74%，以两年维度观察，公司业绩增长基本符合预期。

利润水平方面，2021Q1-Q3公司毛利率达到47.96%(同比提升1.97pct)，净利率达到33.01%(同比提升2.53pct)。期间费用方面，2021Q1-Q3公司销售费用率为0.78%(同比提升0.02pct)，管理费用率为8.11%(同比下降1.85pct)，财务费用率为0.89%(同比提升0.12pct)。

区域分院提供最大增长引擎，各项业务保持稳健增长。

分区域来看，区域分院提供最大增长引擎：2021Q1-Q3浙江省内实现营业收入18.28亿元，同比增长42.03%，其中，区域总院实现营业收入5.73亿元，同比增长32.70%，区域分院实现营业收入12.55亿元，同比增长46.75%;浙江省外实现营业收入1.94亿元，同比增长37.72%。

分业务来看，各项业务均保持稳健增长：2021Q1-Q3种植业务实现营业收入3.31亿元，同比增长46.49%;正畸业务实现营业收入4.36亿元，同比增长37.89%;儿科业务实现营业收入4.09亿元，同比增长41.64%;综合业务实现营业收入8.34亿元，同比增长41.65%。

风险提示：医疗事故风险，外延扩张不及预期。