西部证券：维持顺络电子(002138.SZ)“买入”评级 Q3业绩环比略有下滑 符合市场预期

智通财经APP获悉，西部证券发布研究报告称，维持顺络电子(002138.SZ)“买入”评级，往年下半年是电子元件旺季，但今年并无旺季现象，下调21-23年业绩至8.2/10.6/12.9亿(此前9/11.2/13.5亿)。

事件：10月14日，公司发布2021年三季报，三季度实现营业收入34.76亿元，同比增长41.62%;净利润6.03亿元，同比增长48.17%。

西部证券主要观点如下：

业绩符合预期。

公司三季度业绩同比继续高增，消费类需求下行导致公司Q3业绩环比略有下滑，但整体业绩符合预期。2021年三季度，公司实现营收34.76亿元，同比41.62%;净利润6.03亿元，同比48.17%。分季度看，Q3实现营收11.65亿元，同比15.09%，环比-7.14%;净利润1.92亿元，同比16.51%，环比-12.79%。

公司Q3净利润环比降幅高于营收，主要原因在于Q3研发费用环比增加2400万元，若加回，则Q3净利润2.16亿元，环比仅-1.8%，业绩表现符合预期。分应用领域看，2021年三季度，信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他分别实现营收15.2、12.7、2.2、4.7亿元，分别占比43.7%、36.5%、6.3%、13.5%。

Q3毛利率环比略有下滑，研发及管理费用环比增加。

1)毛利率方面：三季度公司毛利率为36.93%，其中，Q3毛利率36.10%，环比减少2.09个pct，主要原因在于公司业务结构的变化，汽车电子业务占比持续提升。

2)费用方面：公司Q3管理、研发、销售、财务费用分别为0.56、0.96、0.27、0.15亿元，环比分别+0.1、+0.24、+0.02、-0.06亿元，管理费用及研发费用环比增加较多，主要因人员投入增加及股权激励费用计提所致。Q3手机等消费类领域需求下行已充分反映在业绩及股价中，汽车/工控/服务器等领域需求依旧旺盛。Q3手机等领域需求下行拖累公司三季度业绩，但汽车、工控、服务器等领域需求依旧旺盛，公司全年业绩有保障。

风险提示：下游终端需求不及预期;上游原材料涨价等。