招商证券：维持长城汽车(601633.SH)“强推”评级 9月产销数据环比明显改善

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，维持长城汽车(601633.SH)“强烈推荐-A”评级，预计2021-23年EPS分别为0.91/1.24/1.64元。

事件：公司发布2021年9月产销数据，9月份公司共销售车辆10.0万台(-15.1%)，1-9月累计销售车辆88.40万台(+29.9%)。

招商证券主要观点如下：

芯片供应制约公司产量，终端需求持续高涨。

9月，公司共销售车辆10.0万台，同比下滑15.1%，环比增长34.7%，公司销量同比下滑主要是因为芯片供应紧缺导致，公司主力车型终端需求旺盛。其中哈弗品牌5.46万台(-31.04%)、WEY品牌4,662台(-48.41%)，长城皮卡销量2万台(-12.57%)、欧拉品牌销量1.28万台(+92.93%)。

其中，哈弗H6销售2.54万辆，同比降低37.22%;哈弗大狗销售1万辆，同比大增230.2%;WEY摩卡月销4,662辆，环比增长3.46%，在芯片短缺情况下销量持续稳定增长;WEY玛奇朵首搭智能混动DHT正式上市，售价14.58-15.98万元;长城皮卡本年度累计销售16.67万辆，同比增长3.98%，长城炮月销1万辆，累计15个月销量破万，稳居皮卡销量冠军;欧拉品牌本年度累计销售8.47万台，同比增长254.33%，欧拉好猫月销5,085辆，环比增长26.97%，销量持续攀升创新高。长城汽车1-9月累计销量达88.40万辆，同比上涨29.9%。五大品牌以新产品矩阵全面发力，终端订单稳定增长。

深入拓展海外市场，推动全球化布局。

9月，长城汽车海外销售新车1.14万辆，同比增长47.1%，海外整体销量占比达到了11.4%。1-9月累计销售9.79万辆，同比劲增136.3%。公司旗下WEY与欧拉品牌登陆2021慕尼黑国际车展，同时发布欧洲市场战略，正式宣告进入欧洲豪华汽车市场与新能源汽车市场;泰国市场中，哈弗H6HEV在当地细分市场中获得第一名，市占率超过三分之一;哈弗品牌在巴基斯坦上市，进一步扩张南亚市场;在沙特、南非、澳新等主要海外市场，长城汽车都成为当地增速最快的汽车品牌。

推进用户共创，科技创新释放活力。

长城重视满足用户个性化需求，坚持用户共创，举办多项共创活动，满足用户多样化体验。公司在2021数博会中以“科技长城智享出行”为主题，展出八项智能化、数字化硬件，多维度展示了在软、硬件融合等智能化领域前沿技术应用的宝贵成果。公司首次对外详细揭秘大禹电池技术相关理念和创新技术，并宣布将对全社会免费开放大禹电池技术超60项专利。公司在多项科技创新方面得到了业界高度认可，在第十三届高工智能汽车开发者大会上荣获“2021上半年度智能座舱系统奖”，获得由国际独立第三方检测、检验和认证机构德国莱茵TüV颁发的ISO26262功能安全管理ASILD等级认证证书。

盈利预测：

长城汽车坚持满足客户多样化需求，坚持用户共创，开展多项提高用户体验的共创活动，推动五大品牌以新产品矩阵发力，智能化领域持续创新，大禹电池助力新能源发展，推动市场全面发展，海外业务持续扩张，全球化表现优异，该行认为，随着芯片供应问题的解决，公司的销量将有明显增长。

风险提示：汽车行业销量不及预期;海外销量不及预期。