债券通先北向只限机构参与 港交所负责买卖

据香港明报报道，“债券通”确认落实，但初期先开通“北向”交易，暂时亦只容许机构投资者参与，尚未全面开放予零售投资者。事实上，内地早在去年已容许合资格的机构投资内地银行间债市，“债券通”的意义在于利用港交所(00388)的交易平台及金管局的结算系统，让境外投资者买内地债券，也可经香港进行，毋须透过内地的代理银行，估计会较为便利。

对于有报道称，债券通会在七一前后实施，作为香港回归20周年的“大礼”，人民银行与金管局的联合公告表示，在完成相关规则和系统建设、响应市场参与者实际需求及获得相关监管许可后，便会正式启动。金管局高级助理总裁李达志则表示，暂未有确实通车日期，因为尚有技术问题要解决，例如境外投资者透过外汇买入境内债券，具体的资金跨境流动和汇兑安排，尚待落实。

未定通车时间 香港金管局﹕有技术问题

债券通初期只开放“北向通”，并非双向流动，金管局主管(外事)的刘中健认为，主要是技术问题，非因为人民币汇价波动等因素。人民银行的文章亦表示，先开放北向是符合分步实施、稳妥推进的原则，因为债券通涉及两地市场交易结算制度的对接，涉及两地交易所、结算所等金融平台，技术上存在一定的复杂及挑战，因此先做好北向通，为未来双向通累积经验。另一方面，是为满足国际投资者投资内地债券市场的需求。

截至今年3月，内地银行间债市规模达65万亿元(人民币.下同)，但外资持有量仅占约1.2%，为8301.62亿元。中银香港副董事长兼总裁岳毅表示，债券通不但推动内地债市的开放和国际化，亦弥补香港“股强债弱”的缺点。

人民银行﹕先北向符稳妥推进原则

事实上，去年内地已宣布全面开放境内银行间债市，让合资格的境外机构投资者参与，但投资者尚须通过内地持牌的代理银行进行交易及结算。债券通的具体交易安排有所不同，交易由港交所与人民银行旗下的交易中心，与国际债券交易平台合作，让境外投资者与内地交易商直接交易。结算方面，则透过金管局营运的CMU(债务工具中央结算系统)，在内地中债登和银行间市场清算所开立的账户进行。换言之，不同之处是债券通的交易与结算都可经香港进行。

中银岳毅﹕补港“股强债弱”缺点

李达志并透露，债券通会与股市的互联互通机制一样，采用名义持有人制度，但投资者一样拥有的权利与实益持有人一样，而且经过沪港通等的实验，外资已接纳此做法，相信不会再就名义持有人制度衍生任何问题。

港交所负责买卖增收入来源

虽然内地早于去年便开放了银行间债市，这次债券通无论在投资者范围及投资内容，亦没有分别，不过流程安排上则大为改善，境外机构投资者可经港交所与内地当局的平台进行交易，结算则经金管局的系统进行，有业内人士表示，日后投资内地债券更加方便，相信交易量会增加。

原持牌机构生意料受影响

但有业内人士提到，部分外资行在内地的持牌机构，一直承做代理银行业务，替境外投资者买卖内地债券，债券通的推出意味这渠道不再吸引，相信有关业务量会逐渐减少。而且，他亦提到，今年在岸企业债违约个案增加，境外投资者会视乎市场实际情况作出投资决定，不纯粹因为债券通的推出而增加投资。

自去年2月内地全面开放在岸债市后，外资持有境内债券规模，由去年2月底的6637.95亿元(人民币.下同)，增至今年3月底的8301.62亿元。但据中债登的数据显示，截至4月份，境外机构持有的大部分都是较安全的国债及政策性银行债，只有极少数是企业债及其他券种。

对于港交所来说，债券通则是拓展业务的机会，可能带来额外收益。有分析员表示，港交所现时来自债券的收入占比小于是0.1%，由于未来担任营运平台的角色，收费模式估计是以固定交易费为主。但他预料，短期内未必有大量成交，况且营运平台的边际利润不高，远低于有能力向交易双方定价的场外交易债券中介。（编辑：曹柳萍）

本文来自“腾讯证券”