天韵国际（06836）：10亿市值赚1.3亿 罐头“王老五”的发家之路

很多人会根据自己从事的职业或者爱好去选择投资股票的方向。比如，你是一名医生，你可能会更多的关注医药股;如果你是一名科技“发烧友”，你可能会关注苹果公司、腾讯(00700)的最新动向;如果你是吃货一枚，你又可能关注哪些个股呢?

今年港股市场“吃货”概念股谁最火?答，周黑鸭(01458)。3月6日，周黑鸭入选深港通标的，内地“吃货”们按捺不住内心的激动，大举买入，把股价最高推到9.92港元。5月初，周黑鸭推出新品小龙虾，令其股价再度“火”了一把。

周黑鸭日K线图

吃完了“火辣”的周黑鸭，如果能再来一罐清凉的水果罐头，会不会感觉妙不可言?

天韵国际控股(06836)一家专门做水果罐头的企业。智通财经注意到，天韵目前主要的收入来源来自三大块业务，一是以原厂委托制造代工(OEM)方式于中国及海外市场销售;二是以自家品牌方式于中国及海外市场销售天韵目前自有品牌包括“果小懒”、“天同时代”、“缤果时代”及新推出的“果三十”等;三是从事新鲜水果买卖。

十亿市值赚了一个多亿

天韵国际年报显示，公司2016年实现总收益人民币6.53亿元(单位下同)同比上升18.1%，毛利增长15.9%至1.99亿元，权益持有人应占溢利增长32.9%至1.29亿元;每股基本盈利12.93分，天韵同时宣派末期股息为每股0.025港元，股息收益率达到5.6%。值得一提的是，目前天韵的股票市值仅为近10亿港元。

智通财经注意到，天韵自2015年起着力巩固自家品牌产品业务以来，该部分业务连续两年实现大幅度增长，其中2015年增长99.4%至1亿元。2016年自家品牌销售额更进一步，增长87.3%至1.88亿元。

2015年收入结构

2016年收入结构

业务规模不断扩大，但天韵的财务状况依旧稳健，目前其资产负债率仅为17.2%，账上还“趴着”近2.6亿元的流动资金。

由于业绩的大幅增长其股价也实现稳步上扬，智通财经注意到，近三个月天韵股价已经累计上涨超过5成。

天韵国际周k线图

销售渠道不断拓宽

由于线下市场始终较为成熟，集团在发展线上销售的同时，不断拓展线下销售网络的布点。回顾2016年度，集团自家品牌业务继续采用新分销系统，而地区独家分销商和地区连锁超市分销商数目则由2015年年报日期的86个跃升到公告日期的126个，产品覆盖全中国20个省、直辖市及自治区。

以“天同时代”品牌为例，智通财经获悉，目前该品牌已成功进入香港市场，先后登陆合共超过1,000个销售点，包括惠康、7-11便利店、吉之岛、绿盈坊有机店、华润万家的VanGO便利店，以及OK便利店。为提升品牌于香港的曝光率及知名度，集团于2016年7月开始分别于香港无线电视(TVB)巴士的路讯通(Roadshow)及港铁(MTR)上投放广告，并积极参加香港美食博览会、工展会及举行街头试食等多项推广活动，将品牌的天然无添加优良品质概念逐步渗透至香港的消费群体。

清晰的发展规划

对于未来，天韵也有着清晰的发展规划，智通财经获悉，公司主席兼首席执行官杨自远曾表示，公司计划于2017年推出4至5款自家品牌新产品，其中冰激凌拟于下半年推出，为尽快抢占市场，价格会走中档路线，售价会低于一般有品牌的冰激凌。

目前公司只有山东一个生产基地，未来的布局是希望有三大生产基地，早前收购的基地预计将于第四季投产，未来希望能收购云南、广西的基地，从而生产较多品种的水果。

业绩方面，天韵国际2017年的目标是，希望做到收入有双位数增长，并计划在香港的零售点由1000个，增至1500个。

收入构成方面，杨自远表示，公司自家品牌的收入占比，由2015年的18.1%，增至2016年的28.8%，未来占比会继续增加，但没有透露目标占比。他指出，天韵自家品牌产品因要抢占市场，毛利率不会高，约与OEM 产品毛利率差不多，占约30%。

值得注意的是，公司已获股东通过，授权2017年回购不多于10%的股份。

行业前景分析

据前瞻产业研究院发布的《中国休闲食品行业消费需求与投资战略规划分析报告》显示，当前我国休闲食品企业数量多达几十万家，市场规模增长速度极快，近3年时间我国休闲食品行业的销售额复合增长率就超过了20%，2016年休闲食品销售额更是突破了万亿级别。

从消费量来看，当前我国的休闲食品人均消费仅有25克，相比发达国家人均消费3千克左右的水平差距非常的远。但这样意味着我国休闲食品的发展空间巨大，预计中国的休闲食品市场在未来依旧会保持不低于20%的增长速度。

据中国罐头网分析，未来整个休闲食品行业将会进入深入整合期，一些优势品牌企业必将占据垄断地位，形成企业优势和地域优势。

另外，智通财经注意到，据国务院办公厅在今年年初印发的《关于进一步促进农产品加工业发展的意见》，到2020年，我国农产品加工转化率达到68%，加工业主营业务收入年均增长6%以上，农产品加工业与农业总产值比达到2.4∶1。到2025年，农产品加工转化率达到75%，农产品加工业与农业总产值比进一步提高，基本接近发达国家农产品加工业发展水平。

股价短期具备上涨空间

国泰君安（香港）在月初发表的研究报告显示，认为天韵的基本面非常良好且成长潜力可见。目前的估值依然安全。重申“买入”评级，维持1.25 港元目标价， 其相当于2017 年7.8 倍，2018 年6.6 倍和2019 年5.4 倍市盈率。