财报前瞻 | 内容为王！《鱿鱼游戏》是令奈飞(NFLX.US)用户增长的“小确幸”

智通财经APP获悉，奈飞(NFLX.US)将于美东时间10月19日美股盘后公布第三季度财务业绩。去年封锁期间，奈飞的订阅用户激增，但目前该公司的订阅用户增长逐渐放缓，投资者无疑希望奈飞在最近一个季度的订阅用户增幅再超预期。

根据奈飞此前提供的Q3业绩指引，奈飞预计Q3营收74.8亿美元，每股盈利为2.55美元，净增订阅用户350万。华尔街分析师预计，奈飞Q3营收达74.8亿美元、每股盈利达2.56美元，均略高于指引，预计分别同比增长17.2%和47%;预期净增订阅用户380万。

优质内容吸引用户，巩固龙头地位

投资者希望第三季度将是一个转折点，奈飞的目标是三季度增加350万订阅用户，使总订阅用户达到2.127亿。根据媒体的数据，华尔街预计奈飞将像上个季度一样超预期，预计将新增380万订阅用户。

此外，华尔街预计优质内容将再拉升2021年第四季度用户数量进一步增长，分析师预测该公司将新增840万用户，将对标奈飞Q4业绩指引是否符合该预期。

如果奈飞在第三季度实现上述增长幅度，那么按过去24个月计，该公司将增加5400万订阅用户;以及按过去12个月计算，该公司将增加2700万订阅用户;这将与疫情前的增长速度一致。同时，这也表明该公司订阅用户过去18个月的不平衡增长终于开始趋于平稳。

虽然，2020年电视和电影行业受到疫情的严重冲击，导致2021年上半年上映的电影数量减少，但奈飞第三季度订阅用户增长会有所改善的一个原因是其内容更加强劲，例如韩国热门影片《鱿鱼游戏》自9月份上映以来取得了巨大成功。而且奈飞表示，由于剧集恢复运营，公司下半年的表现将显著增强，这应该会吸引更多的用户前往该平台。

其次，与竞争对手相比，奈飞的规模给了它巨大的优势，因为该公司可以在内容上投入大量资金，并将这些成本分摊到数量超2亿的客户身上。截至2021年前6个月，用于内容的现金支出总计80亿美元。再者，该公司有能力随着时间的推移不断提高价格，特别是在奈飞投入如此多的资金以改善向用户提供的内容后，管理层已经非常明确要求会员为服务支付更多的费用。

此外，自由现金流也将成为市场关注的焦点，因为在过去一年中，该公司自由现金流在净流入和净流出之间摇摆不定。奈飞曾表示，今年全年的自由现金流应基本实现盈亏平衡。如果这一目标得以实现，将进一步增强市场对奈飞承诺的信心，即不再需要筹集更多资金来为其日常运营提供现金。

奈飞的“无奈”——大手笔只为留住用户

疫情带来的提前透支用户效应让奈飞的用户增幅乏力。去年，奈飞享受到疫情居家隔离带来的巨大福利——订阅用户的大幅增长。然而，其后也是因为疫情的逐步平息让奈飞的用户增长大幅放缓。而且，疫情还导致了许多内容拍摄的中断。例如，奈飞在2020年上半年增加了近2600万用户，但在2021年上半年只增加了550万;其中，2021年第一季度增加了400万，第二季度仅增加了150万。

对奈飞来说，还有一大打击是第二季度在美国和加拿大的用户净流失。市场可能已经饱和，竞争也在加剧，这意味着奈飞正在探索其他增长方式。创造自己的内容是它推动用户参与和获取的主要方式。今年，该公司加强了原创内容渠道，而其他平台也推出了自己的独家内容流媒体网站。奈飞今年将推出100多部新内容。现在，这家流媒体巨头正在以其他方式横向扩张，借鉴迪士尼(DIS.US)的做法。

同时，利润率将受到密切关注。奈飞的目标是在2021年实现20%的营业利润率，但分析师预计，由于内容支出的增加，利润率在第三季度将暂时受到冲击。

开拓全球市场，业务多元化新机遇

优质内容开垦非英语市场，拓宽用户增长

《鱿鱼游戏》给奈飞在全球其他非英语市场的增长带来巨大的推动，尤其是在市场巨大的亚太地区。首席执行官Ted Sarandos透露，《鱿鱼游戏》是最受欢迎的非英语节目，并将成为奈飞有史以来最受欢迎的节目。这样的成功往往会吸引更多的订户，当然，当管理层在7月底预测订户增长时，他们可能没料到它如此受欢迎。

据了解，亚太地区是奈飞订阅用户增长最快的地区之一，这部韩剧可能加速了该地区订户增长。在最近一个季度，亚太地区增加了最多的用户(102万)。奈飞正在投资于地区内容，以刺激国际用户的增长，过去两年在非英语内容上的支出增加两倍多。

在奈飞的2.09亿用户中，只有7400万用户居住于美国和加拿大，这表明国际市场变得越来越重要。因为国际市场庞大的人口可能使用户大幅增长，而北美市场相对较低的用户增长显现出饱和的迹象;所以，该公司的投资趋势只会进一步向国际市场倾斜。

业务多元化，探索游戏新领域

除去对于优质影视内容的把控，投资者希望奈飞采取新举措探索公司更大的增长空间——比如该公司尝试进入游戏市场。

今年7月，奈飞称将在流媒体平台上推出游戏内容。该公司计划进军电子游戏行业，并且聘请了一位曾经效力于艺电和Facebook的高管负责该项目。华尔街分析师对此表示欢迎，并称这是一个明智的举措。

Hargreaves Lansdown分析师Sophie Lund Yates表示：“进军游戏领域可能听起来是个不错的主意，这是奈飞努力留住用户的重要一步。”

进军周边产品市场

此前，奈飞公司将联手沃尔玛(WMT.US)创建一个数字店铺，销售与《鱿鱼游戏》和《怪奇物语》等热播剧节目相关的周边产品。

产品还包括真人秀系列《Nailed It!》中的烘培用品和《松饼与麻薯》烹饪书等在内的受欢迎剧中产品。除此之外，粉丝们还可以为他们喜欢的节目中的周边产品投票，以促使发行方在该店中推出这些产品。

奈飞“四面楚歌”

尽管奈飞订阅用户增长的放缓被归咎于去年疫情的影响，但市场依然担忧奈飞已经失去势头——尤其是在其竞争对手Disney+和苹果(AAPL.US)等公司以更快速度吸引用户的情况下，奈飞来自竞争者的压力日渐增加。而且，近来各大娱乐媒体公司的收购合并趋势也加大了奈飞的竞争压力。

无疑，在即将到来的财报季，奈飞将面临新流媒体供应商的激烈竞争，比如迪士尼旗下的Disney+、HBO Max、Peacock和苹果旗下的Apple TV+，以及Amazon prime视频等。

尽管内容供给对流媒体视频平台的用户订阅意愿有着主要的影响，但从去年其他流媒体平台增长情况来横向对比的话，前两个季度Disney用户增长的追赶势头仍然强势，长期来看，与同行的竞争不可小觑。在第二季度末，奈飞有2.09亿订阅用户，而在迪士尼的第三财季末(7月3日)，有近1.74亿付费用户。

在视频点播(VOD)领域，奈飞仍稳居龙头。尽管如此，这个领域正变得越来越分散，随着包括Disney+和Hulu在内的竞争对手不断增加新用户，奈飞正在失去市场份额。因此，据估计，奈飞在成年人中订阅OTT视频观看的份额将从2020年的42.9%下降到2021年的40.6%。

而且，关于进军游戏领域，研究公司PP Foresight分析师Paolo Pescatore表示，对奈飞而言，进军游戏领域将是“代价高昂的大胆举措”，这需要大量时间和投资，而且还无法保证成功。他还补充道：“制作免费游戏的确能吸引用户，但作为一种长期的商业模式，这是不可持续的。”

Forrester分析师Will McKeon White则将这一计划项目所需的投资比作苹果在2019年斥资5亿美元推出的Apple Arcade视频游戏订阅服务。McKeon White表示：“如果奈飞想直接与Apple Arcade竞争，那么这笔投资应该是他们效仿的模板或最低限度。”但对于目前现金流已经较为“拮据”的情况下，大举投资游戏领域的力度可能仍然有限。

奈飞股价将走向何方?

据了解，研究奈飞的45家券商对该公司股票的平均评级为“买入”，但鉴于该公司股价自年初以来上涨逾19%，并于上周创下多年来新高，分析师给出的625.38美元平均目标价表明该公司估值已充足。

但从技术面来看，奈飞的股价自6月份以来一直呈上升趋势，并且在10月初创下646美元的阶段新高。虽然近期股价已经从高点回落，但上升趋势仍然保持不变。从日线图来看，它的交易位置在50日和100日简单移动平均线(SMA)上方。相对强弱指标(RSI)显示支持进一步上行并同时脱离超买区域，需要突破646美元才能达到历史新高。

奈飞股价需要跌破支撑位614美元，才能抵消近期升势。这将使50日简单移动平均线触及572美元前，20日简单移动平均线达到605美元。与此同时，如果跌破9月低点568美元，可能会让卖方获得动力。