江西铜业(00358)Q3发盈喜，铜涨价预期下能否带来布局新机会?

2021年，大宗商品依然涨势不断!当时间步入第三季度，大宗商品的价格加速上推，带来了一系列繁荣的供应链和相应公司收入和利润增长效应。其中金属、矿产、能源的价格涨幅较大，相关业务占比高的公司从中亦是获益非凡。

近期，国内金属产业链龙头公司江西铜业(00358)公布了其2021Q3的业绩预告，在铜价一路上行的当下，江西铜业的业绩能否给市场带来新的惊喜?

量价齐升，江西铜业Q3发盈喜

智通财经APP了解到，2021年前三季度，公司实现归母净利润42.74亿元～47.34亿元，同比增加27.42亿元～32.02亿元，同比增幅179%～209%，业绩同比大幅增长。报告期内，公司加强内部管理，科学组织生产，深挖管理效能;铜、硫酸等产品价格同比上升，推动业绩增长。

受整体亮眼的盈喜影响，10月15日，江西铜业一改此前有些萎靡的走势，迎来了较为不错的开局，A股早盘高开并冲高，盘中一度涨超4%，后随板块回落。而H股方面反而更受到市场青睐，高开6.7%，尽管而后有所回落，依然全日保持6%以上的涨幅，收至14.92港元。

行情来源：智通财经

公开资料显示，江西铜业以江西德兴铜矿起家，而后不断扩大铜冶炼和加工产能，现拥有世界上较大的单线铜熔融、精练产能。截止2020年末，公司100%所有权的资源储量约为铜金属874.4万吨、黄金270.3吨、银8326吨、钼20.1万吨;联合其他公司所控制的按所占权益计算资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨;控股子公司恒邦股份(持股44.48%)拥有156.57吨黄金储量。

与此同时，江西铜业拥有从矿山采选至铜产品加工的完整产业链，其中德兴铜矿为国内最大露天开采矿山，旗下贵溪冶炼厂为全球单体规模最大的铜冶炼厂。此外，公司铜材年产量超140万吨，为全国最大的铜加工生产商，一体化产业链充分提升规模效益及生产效率，基本面和扩张进程还是有较为完备的保证。

从往年的收入结构上来看，江西铜业的主业收入还是来自于冶炼，而非矿产，而近年以来产品价格高位也不断助推其2021年业绩上行。分季度来看，Q3公司归母净利润为12.31～16.91亿元，同比增长56.4%～114.9%，环比却下降22.6%～43.6%。究其原因，与Q3铜、黄金、白银价格环比下滑1.9%、1.1%和6.2%有关，其中又以铜价环比走低为主要原因。

不过，2021年公司计划生产铜精矿含铜20.89万吨、生产阴极铜173万吨、黄金96吨、白银1279吨、硫酸482万吨、铜加工材173万吨，分别同比变化+0.1%、+5.3%、+22.2%、+13.5%、-5.9%、+17.6%。从目前来看，铜价依然维持着相对高位的价格，以及该公司产量同比的增长，江西铜业依然有望在2021年录得相对不错的业绩。

国际铜价涨声四起

事实上，2021年3季度以来，基本金属价格演绎“先普涨、后分化”行情：上半程，在国内稳增长预期、海外美国阶段性鸽派言论等宏观背景，与低位且持续去化的库存基本面共振下，基本金属价格在前期高位回落后，普遍触底上行。

今年4月以来，铜价因为多重因素叠加曾一路飙涨，伦铜价格最高时一度逼近11100美元/吨，不过此后随着铜供应风险逐渐缓解，这一曾经火爆的金属期货市场已迎来降温。

下半年来，基本金属各品种因限产幅度不同而呈现明显分化。8月起，主要基于能耗双控等所导致的限产，于新疆、广西、云南、陕西、宁夏等地区陆续启动，受影响程度更为显著的锡、电解铝等涨幅居前并再创前高，其他品种如铜、镍、铅等价格整体出现回落。均价角度，基本金属各品种除铅外，同比均显著改善，尤其是锡、铝，环比铜、铅锌基本持平。

然而，席卷而来的能源危机或又将加剧期铜需求前景的不确定性。

有市场声音认为，今年三季度铜价维持振荡走势，伦铜持续在9000-9700美元/吨区间运行，沪铜则在66000-72000元/吨区间振荡，沪铜走势强于伦铜。三季度宏观面和基本面与市场认知基本一致，铜价等待方向选择，四季度铜价或将走出先扬后抑行情。

不过，从中长期趋势来看，铜阶段性受矿端供应偏紧及流动性溢出依然强势，其供需紧平衡的持续状态有望引导铜价在2023年前维持高位运行。此外，考虑到黄金避险溢价、流动性溢价及汇率溢价的发酵及全球实物持仓ETF趋势性扩张，人民币黄金均价或升至400元/克之上。由此来看，铜价高位运行，金价重心上移，这些均有望对江西铜业的基本面产生较强支撑。

此外，兴业证券观点认为，目前江西铜业扩产项目进展顺利，锂电铜箔项目放量在即。矿山方面，公司的扩产包括银山矿业项目(今年底或明年初投产,投产后预计铜增量5000吨，黄金(700-800Kg)、武铜三期1万吨/日扩建工程(预计未来三年内投产)和哈萨克斯坦钨矿项目(预计2023H1投产)，且未来不排除公司进一步并购资源的可能性。

冶炼方面，扩产包括烟台国兴18万吨/年阴极铜冶炼(预计2021年投产)、江铜宏源10万吨/年阴极铜项目等，未来公司冶炼规模有望达到200万吨，进一步巩固公司全国第一的地位。深加工方面，锂电铜箔1.5万吨扩建项目已经开始放量(可生产6/4.5微米铜箔产品)，且公司在7月投资上饶128亿项目(铜箔占114亿)，包括10万吨锂电铜箔，22万吨铜杆，3万吨铸造材料，将有助于公司进一步夯实铜加工战略定位，打开成长空间。