兴业证券：维持紫金矿业(601899.SH)“审慎增持”评级 Q3单季度净利创历史新高

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，紫金矿业(601899.SH)正迎来业绩的戴维斯双击，持续看好公司阿尔法逻辑的兑现。上调盈利预测2021-23年将实现归母净利166/254/268亿元，对应10月15日收盘价的PE为18x/12x/11x，维持“审慎增持”评级。

公司公布2021年三季报：2021年前三季度，公司实现营收1690亿元，同比增29.55%;归母净利润突破百亿达113亿元，同比增147.19%;扣非归母净利润104.9亿元，同比增124.81%。2021Q3，公司实现营收591.1亿元，同比增25.0%、环比降5.2%;归母净利润46.53亿元，同比增116.3%、环比增12.5%;扣非归母净利润43.8亿元，同比增94.9%、环比增20.4%。Q3单季度归母净利润创历史新高。

兴业证券主要观点如下：

Q3存货增加28亿元，Q4或有库存产品的贡献。

截至2021年9月底，公司存货环比2021年6月底增加28.1亿元。从产销量的差值来看，2021Q3，矿产铜、矿产锌、矿产金、铁精矿分别为1.5万吨、2344吨、1.1吨、6.0万吨，其中矿产铜精矿为1.53万吨，其主要原因或在于卡莫阿存在部分矿产铜精矿未销售，Q4公司利润或存在库存产品的贡献。

2021前三季度业绩大幅增长的原因主要在于量价齐升。

其中售价提升、销量增长、成本下降分别带来毛利增厚85.3亿元、20.4亿元和2.1亿元，分别贡献矿山产品毛利增长额的79%、19%和2%。2021年前三季度综合毛利率同比增长3.3pct，主要在于价格上升、成本下降带来的矿产品毛利率提升，2021年前三季度矿产品毛利率为59.23%，同比增12pct。

2021Q3量、价、本环比数据：

1)销量端：矿产金、矿产银、矿产铜、矿产锌、铁精矿环比分别+8.59%、-15.64%、+28.37%、-14.90%、-9.66%。

2)价格端：矿产金、矿产银、矿产铜、矿产锌、铁精矿环比分别-1.84%、-8.83%、-6.07%、+1.22%、+14.75%。

3)成本端：矿产金、矿产银、矿产铜、矿产锌、铁精矿环比分别-9.11%、+2.47%、-6.94%、+7.36%、+78.73%。

风险提示：金、铜价格大幅下跌;项目进度不及预期;波格拉金矿谈判风险。