中金：中国建筑国际(03311)Q3业绩超预期 目标价上调15%至10港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，中国建筑国际(03311)Q3业绩超出该行预期，维持其盈利预测，当前股价交易于6/5.3x2021/22eP/E。考虑粤港澳大湾区建设推进、公司资产周转改善对估值的催化，目标价上调15%至10港元，对应7.5/6.52021/22eP/E和24%上行空间。

事件：公司公布3Q21业绩：前三季度，集团及应占合营企业收入合计537.7亿港元，同比增长24.4%，经营及应占合营企业盈利83.7亿港元，同比增长18.2%;

三季度，集团及应占合营企业收入合计168.8亿港元，同比增长15%，增速环比放缓8.1ppt，经营及应占合营企业盈利26.2亿港元，同比增长20.9%，较2Q提速16.2ppt，营业利润率则同比提升0.8ppt至15.5%。因收入的快速确认，公司3Q21业绩超出该行预期。

中金主要观点如下：

香港订单加速，看好公司受益大湾区建设。

1-3Q21公司新签合同1050亿港元，同比增长36.2%，已达到全年1400亿港元目标的75%;其中香港地区订单加速明显，1-3Q21新签336亿港元，同比增长88.8%，3Q21新签165亿港元，同比增长275%，主要由于公司新签香港国际机场三跑道、沙田污水处理厂搬迁等大型项目。

向前看，考虑9月中央发布《全面深化前海深港现代服务业合作区改革开放方案》、《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》，推进粤港澳大湾区建设;10月香港《2021年施政报告》提出增加公营房屋、私营房屋及土地供应，并将“更广泛使用组装合成建筑法”。作为港澳工程龙头，该行认为公司有望充分受益大湾区房屋及基础设施建设，未来几年港澳订单及收入有望取得较快增长。

内地短周期业务持续推进，看好现金流和周转改善。

1-3Q21内地新签订单502亿港元，同比增长22.6%;其中GTR等短周期项目占比约85%，较2020年同期的79%有所提升。该行认为，随着在手订单中PPP占比逐步收缩、短周期业务持续增加，公司资产周转和ROE有望持续改善，该行看好公司经营现金流在未来1-2年实现转正。

装配式业务持续推广，看好建筑科技赋能主营业务。

三季度，公司中标了澳门市场首单采用装配式技术的公共工程长者公寓项目;装配式业务在深圳、香港等地也持续推广。公司MiC技术实现了建筑、结构、水电、装修等的一体化集成，具有较强的竞争壁垒和更高的附加值，当前集团超过50%的项目运营海龙MiC等技术。该行看好MiC、装配式等建筑科技对公司主营业务的赋能，在长期提升公司的利润率、资产周转、及市场竞争力。

风险提示：基建、地产投资下滑，内地短周期业务推广不及预期。