国海证券：维持牧原股份(002714.SZ)“买入”评级 成本和扩张优势突出 单季亏损无碍长期成长

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，维持牧原股份(002714.SZ)“买入”评级，预计2021-23年营收为732.2/935.1/1174.5亿元，归母净利润为90.8/125.4/299.6亿元，EPS为1.73/2.38/5.69元/股，对应PE为32.1/23.3/9.7倍。公司作为行业龙头，长期成长性不变。

事件：牧原股份发布三季报：期内营业总收入562.82亿元，同比去年增加43.71%，归母净利润为87.04亿元，同比去年减少58.53%;其中第三季度营业总收入147.44亿元，同比去年减少18.68%，归母净利润为-8.22亿元，去年同期盈利102.04亿元。

国海证券主要观点如下：

商品猪保持较大出栏量。

2021年前三季度，公司共销售生猪2610.6万头，同比增120%，其中商品猪2292.1万头，同比增243.7%，仔猪292.9万头，同比减37.4%，种猪25.6万头，同比减52.1%。按照2021年出栏3600万头的年度目标统计，已完成64%，未来三个月平均出栏量须达到330万头/月。截至9月末，公司能繁母猪存栏267.5万头，同比增20.7%，季环比减2.9%。

第三季度生猪售价降至养殖成本以下。

2021Q3公司归母净利润为亏损8.22亿元，主要原因是生猪售价持续回落，7-9月份公司商品猪月度销售均价分别为15.04、13.92、11.49元/公斤，头均售价分别为2199、2137、2048元/头。公司6-7月的商品猪完全成本约为15元/公斤，公司完全成本目标是第四季度阶段性或时点性降低至14元/公斤以下。

成本保持行业领先，穿越周期优势明显。

公司作为行业龙头，凭借其种猪育种扩繁优势以及丰富的生产管理经验，在本轮下行猪周期中保持养殖成本低于可比公司，为其穿越猪周期提供了优势。公司出栏增速及养殖产能行业领先，穿越周期后业绩弹性可期。

风险提示：公司业绩不及预期;非瘟疫情对行业的持续冲击;原料成本继续上涨;出栏量不及预期。