东方证券：予圣农发展(002299.SZ)“买入”评级 目标价25.66元

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，予圣农发展(002299.SZ)“买入”评级，预计2021-23年归属母公司股东净利润分别为7.08/17.75/26.42亿元，同比分别65.3%/+150.5%/+48.9%，使用分部估值法，参考可比公司22年估值水平，分别给予养殖和食品加工11x和37xPE，目标价25.66元。

事件：公司披露2021年第三季度业绩：Q3实现收入36.97亿元(YoY+7.16%)，归母净利润0.94亿元(YoY-80.23%);Q1-3实现收入104.46亿元(YoY+5.21%)，归母净利润3.68亿元(YoY-79.60%)。

东方证券主要观点如下：

鸡肉均价疲软，养殖利润承压。

Q3公司鸡肉销量28.28万吨(YoY+0.7%)，均价10636元/吨(YoY+4.3%)，鸡肉均价较去年同期虽有上涨，但较上季度仍下降1.1%，但是公司鸡肉渠道优势明显，Q3行业鸡产品均价9981元/吨(YoY+5%)，公司较行业溢价655元/吨。Q1-3公司鸡肉销量75.89万吨(YoY+8.7%)，均价10822元/吨(YoY-4.0%)。

成本方面，2021年Q1-3受玉米、豆粕以及其他原料价格大幅涨价影响，公司饲料成本急剧上升，原料采购成本亦较去年同期增加超过12亿元人民币。鸡肉价格疲软，原料成本攀升两头挤压养殖端利润。

品牌战略坚定，深加工量价同增。

Q3公司深加工肉制品销量6.44万吨(YoY+11.8%)，均价23463元/吨(YoY+8.7%)。Q1-3累计销量18.22万吨(YoY+25.9%)，均价21833元/吨(YoY-6.2%)。公司Q3在年初“好鸡肉，选圣农”的品牌推广基础上，增加了爆品与渠道的品牌投放，爆品打造策略已逐渐成效，“空气炸锅脆皮炸鸡”月销量已接近千万元，为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。

风险提示：鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。