太平洋证券：维持正海生物(300653.SZ)“买入”评级 目标价68元

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研究报告称，维持正海生物(300653.SZ)“买入”评级，目标价68元，预计2021-2023年归母净利润分别为1.63/2.01/2.47亿元，对应PE分别为41/33/26倍。

事件：公司公布2021年三季报，前三季度实现营业收入3.01亿元(+39.26%)，实现归母净利润1.26亿元(+32.64%)，扣非归母净利润1.23亿元(+38.48%)。Q3实现营收1亿元(+22.42%)，实现归母净利润0.45亿元(+12.5%)。

太平洋证券主要观点如下：

业绩增长稳健，Q3口腔修复膜继续实现快速增长。

前三季度公司业绩增长稳健，其中Q3实现营收1亿元(+22.42%)，实现归母净利润0.45亿元(+12.5%)，扣非归母净利润0.44亿元(+18.71%)，增长态势良好，其中Q3口腔修复膜继续实现快速增长。前三季度公司毛利率为90.08%，同比下滑2.53%，其中Q3毛利率为88.68%，同比下滑4.14%，主要系新产区投产带来折旧摊销等相关费用的增加所致。

Q3公司管理费用率、销售费用率、研发费用率分别上升3.9%、下降1.1%、下降0.46%，管理费用率上升主要系新厂区投产带来折旧摊销等费用的增加所致。前三季度净利率为42%，同比下滑2.1%，Q3净利率为45.33%，同比下滑4%。

项目储备丰富，在研管线持续推进。

报告期内，重磅品种活性生物骨仍处于技术审评发布资料中，2022年有望获批;自酸蚀粘接剂产品用于光固化复合树脂与牙釉质、牙本质的粘接，报告期内收到NMPA下发的注册申请受理书，高膨可降解止血材料收到山东药监局下发的注册申请受理通知。

此外，引导组织再生膜处于临床试验效果评价阶段、尿道修复补片、生物硬脑(脊)膜补片处于临床阶段，子宫内膜处于工艺摸索阶段。新品种逐步落地有望成为公司新的业绩驱动。

核心品种口腔修复膜受益于口腔种植高景气度将保持快速增长。

国内种植牙渗透率低，市场空间大，预计中国种植牙市场2017-2024年年复合增长率超过20%，公司现有竞争对手为盖氏产品，其占据国内70%市场份额，公司产品性能不低于盖氏，价格仅有盖氏50%-80%，公司产品凭借极高性价比将加速进口替代。

生物膜有望在集采行业整合背景下，占据先发优势，进一步提高市场份额。公司新厂区搬迁产能扩大。老产能比较饱和，新厂区口腔膜、脑膜产能扩大，保障供给，同时产能扩大有利于成本进一步降低。

投资建议：国内种植牙渗透率提升空间大，种植牙领域将保持快速增长，公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，受益于口腔行业快速发展，以及口腔修复膜进口替代，业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。

风险提示：集采政策变动风险;市场竞争风险;研发风险。