天风证券：重申四方光电(688665.SH)“增持”评级 收入利润持续高增长

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，重申四方光电(688665.SH)“增持”评级，考虑公司各项业务持续快速发展规模效应逐步显现，上调21-23年归母净利润为1.74/2.6/3.74亿元(原1.61/2.51/3.7亿元)，对应22年PE为44倍。

事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入3.79亿元，同比增长111.1%;实现归母净利润1.23亿元，同比增长163.6%。

天风证券主要观点如下：

下游需求释放带动业务快速增长，形成规模效应盈利能力稳步提升

从营业收入来看：公司21年前三季度实现营业收入3.79亿元，同比增长111.10%;单季度来看公司21Q3实现营业收入1.45亿元，同比增长96.43%。营收快速增长主要源于：随着家电、汽车的智能化、节能化成为主要消费趋势，以及“碳达峰、碳中和”政策逐步深入，公司气体传感器及气体分析仪器产业下游市场需求进一步释放。依托气体传感技术平台及产品组合优势，叠加供应链管理、精益生产及精准营销等各项措施，公司业绩保持快速增长。其中第三季度，公司民用空气品质传感器、车载传感器、医疗健康气体传感器及外贸业务继续保持较快增长。

从盈利能力来看：净利润：公司21年前三季度实现归母净利润1.23亿元，同比增长163.60%;单季度看公司21Q3实现归母净利润4889万元，同比增长110.21%。各项费用：公司21年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.91%、3.70%和-2.11%，同比分别下降0.87、1.25和2.42个百分点，整体三项费用率为7.50%，同比下降4.55个百分点。该行认为，随着公司业务不断扩大，形成规模效应，公司盈利能力稳步提升，因此归母净利润增速高于营收增速。

依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户

公司具备较为全面的气体传感技术平台，产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合，截至21年6月底，公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、一汽大众、一汽红旗、法雷奥、马勒、德国博世等国内外知名品牌的终端产品。伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。

传感器市场方兴未艾，公司持续技术创新紧握良好机遇

全球及国内传感器市场均保持良好增长态势。据Yole Développement数据显示，全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2019年的2265亿美元，年均复合增长率达14%;根据赛迪顾问数据2019年国内传感器市场规模约2188.8亿元，预计到2021年将增长至2951.8亿元，保持17.6%的快速增长。

随着互联网与物联网的高速发展，气体传感器的下游领域如智能家居、汽车电子、智慧医疗等智慧生活产业正处于高速发展期，显现出良好的发展前景。公司在专业技术团队的带领及完善管理体制的保障下，逐步在研发能力、技术水平、产品矩阵、规模生产、客户资源及应用领域等多方面形成自身独特的竞争优势。

作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出;气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。

风险提示：新业务进展不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情持续的风险等。