港股通路在何方？纯港股将时日无多

春天来了，万物复苏，就连妖孽也不例外。就在上周，美图和辉山乳业便接连登场，教大家在港股中如何做人。搞得不明真相的群众还以为每天几十亿的大起大落，就是港股通的全部。

Really?

今天蜗牛妹(公号ID：hkwoniumei)就请来广发基金的基金经理余昊，给大家来说一说港股通到底是什么样子的。

先说下余昊的背景。虽然是位80后基金经理，但人家2013年已经开始从事投资岗位，无论是团队管理还是独立管理，过去几年的年化收益都超过了20%，目前手里管理着内地QDII里五年第一的公募基金——广发全球精选，绝对是内地机构化投资港股的先驱。

是什么样的土豪在炒港股通?

自从有了沪港通，内地土豪似乎成了一切市场异动的万能解释。

为什么这个版块现在这么强?因为南下资金在炒!

为什么最近这几只个股表现这么强势，有啥消息么?因为南下资金在炒!

为什么近期大市这么旺?因为南下资金来了!

一副任凭市场万千变化，都是我A股大妈的神迹。但尽管大妈在A股市场来无影去无踪、统治八成交易份额，但是在港股这个海外市场，真正的解放军力量是由机构组成的。 第一大金主是银行，规模大到没法统计;第二大金主是保险金主;第三金主是老QDII基金，规模大约400-500亿(当然这里面很多钱都是保险、银行爸爸给的);第四名是一些主动公募，大的能有个300亿(依然是从银行、保险爸爸那融了很多钱)。

反而内地大妈对投资港股或港股公募兴趣不大，全市场60-70个沪港深基金，港股持仓超过一半的大概只有12家公司(投资团队超过5个人的团队就更加减少到5-6家左右)。 

所以大妈在哪里?

真正的解放军，主要由银行和保险组成。

银行、保险爸爸都在想什么?

这就到了港股二级狗最关心的话题：银行、保险爸爸都在想什么呢?

首先好理解的是，第一批来的爸爸们主要是出于资产配置的角度。主要逻辑是两地价差大，人民币又贬值，怎样保值分散风险是爸爸们的主要考虑。

你们看，2016年初的时候，港股的估值那叫一个便宜，直逼1997年水平，你说这合理不合理呢?

2016年第二季度直至7、8月份，金主爸爸们便开始南下扫货。

来到配置的时候，他们的投资风格和风险偏好和外资大哥差不多，甚至比外资大哥更加保守，只买自己灰常灰常灰常有把握的票。

接着16年这波行情来说。尽管年初时候经济是向下的周期，内银是最为外资大哥唾弃的板块，但是想想同一家银行怎么能比A股折价20%呢?外资不看好就不看好呗，但是银行、保险爸爸自己还能不知道自己的数么?

内银是宇宙级国企，分红又高，估值还那么便宜，你们不喜欢就不喜欢，我自己买(突然想到了同样自信的旺旺蔡老板)!不服看图!

这么几波明显的赚钱效应之后，大妈什么才知道来炒港股的好不好!当然和A股一样，在A股不会买银行的他们，来港股肯定也不会啊，要买就买最大声的，于是也就有了美图这样的走势。

不过由于历史上的港股QDII，由于推出时间在高位，给投资者亏过很多钱，当时深深伤害了零售客户，所以现在尽管港股基金业绩秒杀A股基金，但零售客户的热情依然不高。

但事情都有两面性，越是少人走的路，反而越有机会。农民工开始跑步进入A股时候，差不多预示着A股走到高位;零售客户还没开始关注港股，说明行情还有一段路啊。

港股通路在何方

过去几年港股市场为什么不好?因为外资大哥在不断走资。

那为什么过去几年港股市场又没有那么不好?因为内地的金主爸爸又在不断买买买。

再看全球基金的资金流向，2015-2016年流出香港、中国的基金规模超过300亿。听起来好像很大的样子，其实也就是港股通半年的量，即港股相逢，土豪胜!(可以闭上眼，把港股通想成去日本赏樱花的大波中国中产们)

再拉久一点来讲，港股之前没有没有本土投资者。中国人出上市公司，外资大哥出钱还有研究员，导致认识和model和股价有很大差距。连希腊违约带出来的欧债危机，都能让港股跌成狗，真是躺枪~~

现在好了，港股通开通了，中国金主爸爸们合法合理的来了，市场的认知水平提高了，本土投资者也就越来越多，我大港股这小三市场也终于扶正了!

现在港股每天100亿美元的成交量，港股通占比是低双位数，再过个三五年占到一半的成交量并不是不可能。那么港股结构性与A股收窄估值便是大势所趋。

银行股就从2016年超过20%的折价，缩窄到2017年的几乎平价;但是再看非银行蓝筹还有30%-50%的折价;就不要提更加便宜的中小市值公司了。

再举个栗子。以前一旦行业的景气度提高，A股肯定是领涨港股，但是去年三四季度开始，钢铁、有色、煤炭、工程机械的股价弹性都好于A股;汽车4S店这一轮的估值收窄，还是港股先走的。

留给纯港股二级狗的时间不多了

这个意义上，留给纯港股二级狗的时间可能只有三到五年了。毕竟两地市场平价后，就不会再分港股或A股研究员了，两地都要看才有饭吃啊。

你们看，港股通开了之后，大家的工作范围和方法都会变。China PM、外资HF参与A股的频率和深究深度都提高的非常快。格力、茅台的前十大流通股东，都被外资大哥渗透了。

看完港股，两轮赚钱效应后，除了银行、保险爸爸外，国内的私募、上海的基金们都开始考虑部署港股了;与此同时，境内的券商中很多强势的小组，也都开始有专门的人看海外市场，进行研究上的交叉验证了。三五年后，再造一个市场出来绝对不是空话。

对纯港股的二级狗来说，可能也都要被迫看A股了，特别在高度本地化的行业如消费、互联网，可能再也就看不到新的鬼佬分析猿了。

不过辞旧迎新嘛，港股是时候迎来新面貌了!（编辑：姜禹）

本文来自“雪球”，作者：-蝸牛妹-