东方证券：维持拓普集团(601689.SH)“买入”评级 目标价58.5元

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，维持拓普集团(601689.SH)“买入”评级，预测2021-2023年EPS分别为1.07/1.5/1.9元(原1.03/1.36/1.72元)，因受芯片供给影响21年盈利，按22年PE估值，可比零部件相关公司22年PE平均估值39倍，给予22年39倍估值，目标价58.5元。

东方证券主要观点如下：

三季度业绩好于市场预期。

前三季度实现营收78.23亿元，同比增长81.1%，归母净利润7.53亿元，同比大幅增长94.4%，扣非归母净利7.31亿元，同比大幅增长103.5%。三季度营业收入29.06亿元，同比增长65.4%，环比增长16.7%;归母净利润2.94亿元，同比增长71.3%，环比增长37.4%;扣非归母净利2.86亿元，同比增长77.4%，环比增长39.7%。三季度公司新能源客户订单大幅放量，助力公司业绩同环比实现高增长，在四季度芯片供给缓解后，预计公司盈利将环比继续提升。

毛利率环比提升，费用率有所改善。

前三季度毛利率21%，同比下降5.1个百分点，主要系新收入准则下运输费、仓储费计入营业成本。三季度毛利率21.1%，同比下降5.0个百分点，环比提升1.3个百分点。三季度期间费用率8.3%，同比下降5.7个百分点，其中销售费用率同比下降3.5个百分点，系新收入准则下运输费、仓储费不再计入销售费用所致;研发费用率下降1.1个百分点。前三季度经营活动现金流净额8.45亿元，同比增长7.5%。

推进“2+3”产业布局，新技术、新产品有望带动公司业绩快速释放。

公司积极推进“2+3”产业布局，坚持研发与创新，不断扩充产品矩阵。轻量化底盘领域，公司铝合金一体化真空铸造底盘已获得客户认可并开始量产，铝合金铸造焊接型底盘开始为福特、RIVIAN等客户配套，与重庆金康建立战略合作关系;

热管理方面，公司自主研发集成式热泵总成及电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵等相关部件并获得客户认可，已与华为开始合作开发热管理系统产品。新技术、新产品持续研发将稳步提升公司整体竞争力，预计后续将取得更多订单，带动公司业绩快速释放。

Tier0.5级合作模式受新能源车企认可，有望进一步提升单车价值量。

公司凭借自身多产品线优势，积极推行Tier0.5级合作模式，为整车客户提供一站式、全产品线的同步开发及配套服务，单车配套金额有所提升，目前已与RIVIAN、小鹏、蔚来、理想等新能源车企展开合作，其中RIVIAN单车价值达11000元。随着公司研发水平、快速响应能力等不断改善，该合作模式有望在更多客户中推广，进一步提升公司单车配套价值量，促进业绩提升。

风险提示：NVH订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。