从穆迪维持“B2”评级说起，解密大唐集团控股(02117)的高质量发展

在调控政策的持续下，房地产行业的信用风险逐渐暴露。自2020年至今，已有包括华夏幸福、泰禾集团、蓝光发展、阳光100等在内的上市房企在不同程度上遭遇了经营和债务危机。在此行业背景下，投行对房企的评级成为了投资者判断公司内在价值的重要指标。

据DM软件统计数据显示，自9月份以来截止10月15日，在穆迪评级的26家房企中，除初评一家企业外，仅有6家企业的评级、展望均持平，剩余的19家企业或是评级、或是展望均有不同程度的下调。

且在10月18日，一天内便有十余家房企遭穆迪下调评级或展望，足以证明当前房企面临环境的严峻。不过，从另一个角度看，未被下调评级的房企已在恶劣的环境下证明了自身的综合实力，这其中便包括了大唐集团控股(02117)。此前，穆迪对该公司给出了【B2】的信用评级，展望为“稳定”，而在此次穆迪的最新评级中，大唐集团控股的评级得以保持，足以见穆迪对大唐集团控股价值的认可。

事实上，在2021年的中期财报中，大唐集团控股便以亮眼成绩向市场展现了自身的成长性。据中报显示，该公司上半年实现营业收入33.1亿人民币，同比增长85.2%;净利润以及归属于母公司股东的净利润分别录得2.2亿元及2.4亿元人民币，同比增幅均超过100%，分别达到141.2%及234.8%，整体增长势能强劲。

不仅如此，据公司最新披露的经营数据数据显示，从2021年1月至9月，大唐集团控股的累计合约销售金额约为人民币369.5亿元，相信2021年全年的合约地产销售额超越2020年已成大概率事件。

市场不禁好奇，大唐集团控股为何能在行业逆势下实现稳健发展，并赢得国际评级机构的认可?

行业逆势下销售额表现亮眼

2021年的房地产行业，上半年与下半年出现了明显分化。在上半年中，由于部分热点城市延续了2020年的市场热度，叠加春节期间一二线城市购房情绪的升温，一季度淡季不淡;二季度市场热度持续，房企积极去化提振了房市整体表现，因此上半年的房地产行业表现整体平稳。

但自下半年以来，随着行业监管的不断收紧和对房企投、融两端调控力度的不断加强，市场整体降温明显，企业货量供应不足，项目去化表现不佳。

据克而瑞数据显示，下半年以来百强房企销售承压，业绩表现不及上半年和去年同期，7-9月连续三个单月业绩同比下跌，且9月同比跌幅进一步扩大。在9月中，逾9成百强房企单月业绩同比降低，其中6成企业同比降幅超30%，逾半数企业同环比双降。不止如此，截至9月末，有近半数房企目标完成率不及70%。

逆势是检验房企综合实力的试金石，而大唐集团控股的表现位于行业上游。据公司最新披露的数据显示，2021年1至9月，大唐集团实现累计合约销售金额约为人民币369.5亿元，对应的累计销售面积约为360.9万平方米，平均销售价格约为每平方米人民币10238元。

考虑到第四季度为传统地产销售旺季，故此大唐集团控股2021年全年的销售额超越2020年大概率已成定局。而据克而瑞数据显示，截至9月末，今年业绩目标完成率在75%以上的房企不足2成，其中目标完成率高于80%的企业仅有7家。如此看来，大唐集团控股在行业逆势下的表现依旧十分稳健。

三大因素支撑公司高去化

之所以取得此成绩，与大唐集团控股把握发展机遇，提升产品力以及增强运营能力有直接关系。

事实上，当前的房地产行业虽然以“房住不炒”为主基调持续调控，但都市圈仍存在着巨大的结构性机会。过去十年，新增城镇人口的65%进入了核心都市圈，未来该趋势仍将持续，都市圈将集中70%的新增城镇人口，房地产存量发展下的最大结构性潜能也将由此而释放。

为抓住房地产行业仅存的时代红利，大唐集团控股积极布局都市圈，公司遵循“2+1+X”战略布局，在总部跃迁上海后，大唐地产将在深耕北部湾，巩固海西2个经济区城市群现有布局基础上，抓住机遇，坚持开放合作，寻求长三角区域的纵深拓展，并向具有优质战略机会的城市稳步扩展，从而形成多元化的城市群布局。与去年相比，大唐集团控股2021年新增了川渝、长三角、江浙等区域，并持续深耕沿海。

当然，布局都市圈只是大唐集团控股为提升公司未来成长性的战略部署，但如何在行业红海中建立竞争优势仍旧是公司需要直面的问题。目前市场普遍认为，在政策的持续调控下，房地产行业的“金融属性”必将大幅降低，而产品属性则有望显著增强，房企必须回归本质，只有提供能够满足人民美好生活需求的产品和服务才是企业可持续发展的利器，这就对房企的产品力提出了新要求。

而大唐集团控股对此趋势早有察觉，其并未忘记产品筑造的初心，从“造房子”，到“造幸福生活”，公司秉持“以客户为中心”，基于此不断探索新时代环境下的国风形态和文化创新。

经过持续的积累和打磨，大唐集团控股的特色化产品已取得显著效果。智通财经APP了解到，大唐集团控股以“国韵风华、匠心营造、适意唐居”为产品价值理念，并基于此对产品迭代精进，从而打造了“世家”、“印象”、“臻观”三大产品线，形成以传统中式韵味与现代生活方式相融合为特色的国韵人居。优质的产品，是房企去化的一大助力。

据公司的2021年中报显示，下半年中，大唐集团控股的多个楼盘将竣工交付，这其中便包括了南宁的金玖世家、兴宁大唐印象、大唐天城三期、大唐天悅、盛湖悦景;天津的唐晟雅苑;漳州的大唐锦绣世家、江山天境、漳州大唐春风里、漳州大唐春风里二期;长沙的大唐印象·御玺等。新项目的陆续交付，将保证公司业绩的持续高增长。

在提升产品质量的同时，运营效率的提升亦是大唐集团控股关注的重点。公司在城市群布局扩张的过程中，将投资、运营、设计、营销等环节关连协同，促使运营力全面提升，进一步加速了公司新进城市项目的开发落地。

此外，公司提出了“资源共享，价值创造”的平台化战略，这在优化落地区域公司的内部组织管理结构的同时，可促进与外部各类资源方的开放合作，从而实现对外合作共赢、灵活开放，对内不断完善机制建设，控制风险、提升效率的作用。平台化战略的落实，促进了公司拓展落地新区域项目的快速发展。

高质量发展获市场资金及国际评级机构认可

房地产行业进入全新发展阶段后，“高质量发展”已成为了所有房企的追求，对于大唐集团控股而言，其“高质量发展”不仅体现在快速去化上，其业绩、财务表现均是对“高质量发展”的最好诠释。

在2021年上半年，大唐集团控股实现了33.1亿元人民币的收入，同比大增85.2%，且公司在地价不断攀升，房企的利润空间普遍被压缩的大背景下录得了31%的毛利率，较2020年同期的23.3%提升近8个百分点，这亦是自2017年以来的最高水平。而在利润方面，大唐集团控股报告期内归属于母公司股东的净利润为2.4亿元，同比增幅高达234.8%，每股收益从去年同期的0.07元提升为0.18元。

值得注意的是，在业绩持续快速增长的同时，大唐集团控股的财务表现已有明显改善。智通财经APP了解到，公司截至2021年6月30日的账面现金为人民币79.8亿元，期内经营性现金流相比去年同期的4.4亿元大幅提升至9.4亿元。且从负债方面来看，截至2021年6月30日，公司的净负债率相较2020年末的58.7%进一步降至47.7%。现金短债比也基本与去年末持平，维持绿线标准，经营安全性进一步加强。

基于大唐集团控股优质的基本面，市场资金早已用真金白银力挺公司发展。作为一家刚上市未满一年的新股，且在行业趋势向下的大背景下，大唐集团控股在今年6月初成功发行了首笔一年期3亿的美元债，超额认购1倍，获资本市场追捧。

不止于此，多家国际信用评级机构也首次授予大唐集团控股长期信用评级。其中，标准普尔给予公司信用评级为【B】，穆迪授予信用评级为【B2】，展望均为“稳定”。且在穆迪最近对房企的评级中，已对近20家房企在评级、展望方面有不同程度的下调，而大唐集团控股的信用评级及展望则是持平。

智通财经APP认为，市场资金以及国际信用评价机构肯定大唐集团控股发展的背后，是基于对公司未来成长性的看好，这主要基于以下两方面做此判断，其一，“2+1+X”战略布局下土储结构持续优化，这为公司的长期稳定发展奠定坚实基础。

截至2021年6月30日，大唐地产上半年新增土储面积293万平方米，公司稳中求进，共获取19幅优质地块。其中，一二线土储比重显著增加，上半年还进入南京等区域核心城市。

在海西、北部湾、京津冀、长江中游、长三角及成渝六大经济区，大唐集团控股手持142个处于不同开发阶段的地产项目，土地储备总建筑面积达到2200万平方米。核心区域的充足土地储备、具有独特优势的特色产品再叠加高效的运营能力，大唐集团控股必将持续快速成长。

其二，多元化业务探索成效显著，新增长极崛起迅速。为分散风险以及实现未来的可持续发展，主流房企均在聚焦住宅开发主业之外探索多元化业务，大唐集团控股亦不例外。智通财经APP了解到，公司目前已有十个商业物业项目，分别坐落于福建厦门及广西南宁，并拥有两间已开业酒店，分别为厦门大唐景澜酒店及南宁大唐丛悦酒店。2021年上半年，公司商业物业投资及运营所得收入较去年同期增长157.8%至0.6亿元;公司酒店经营所得收入较去年同期增加158.4%至人民币0.3亿元。

通过上述的分析不难看出，大唐集团控股虽初登资本市场，但其优质基本面下的“高质量发展”已虏获国际评级机构的芳心。凭借稳健的财务表现、“以客户为中心”的特色化产品追求、“2+1+X”的都市圈战略布局下丰富的土地储备、以及不断提高的运营效率，大唐集团控股可在房地产行业的新发展阶段走得更稳、更远。