鱼跃医疗（002223.SZ）：制氧机产品业务相较于2019年两年年均复合增长在20%左右 中德合作研发款AED产品落地国产后将对成本控制有极大改善

智通财经APP讯，鱼跃医疗（002223.SZ）在10月24日接受调研时表示，前三季度相较以往同期，公司主要产品中制氧机产品业务剔除疫情影响，与2019年相比两年年均复合增长在20%左右；呼吸机产品实现了与2019年相比两年年均复合50%的快速增长；血糖产品相较于2019年两年年均复合增长在40%左右。

关于存货储备，截至三季末公司存货增加主要是对原材料的战略储备。全球范围内部分原材料价格波动的状况尚未完全改善，因此公司持续针对未来一段时间内生产的关键零部件做了一系列规划和储备，也为稳定公司产品毛利做出了贡献。

关于AED产品国产化进展，公司中国本土研发款和全新中德合作研发款的AED产品注册申请均在顺利进行中，获批后将按计划推向市场，落地国产后公司AED产品将在成本端有较强程度的优化提升，尤其是中德合作款将在成本控制方面有突出改善，从而进一步提升急救板块整体毛利率水平。

关于业务开展，前三季度公司线上销售实现20%以上强劲增长，公司外销业务规模与销售能力也在持续提升，外销收入剔除疫情相关影响后同比2019年同期接近翻倍增长。公司积极扩充海外销售团队，加强属地化建设，主动化销售带来海外销售结构改善，高毛利的电子产品占比、外销业务毛利率稳步提升。

具体问答实录如下：

问：请问公司三季度主要板块以及主要产品的情况是怎样的?

答：公司各主要板块业务中呼吸治疗解决方案板块前三季度同比增长20%左右，因为该板块去年和今年的业务开展均受疫情影响，业务数据剔除疫情的影响后，与2019年同期相比的两年年均复合增长在20%左右。糖尿病护理解决方案板块去年上半年线下销售受到一定疫情的负面影响，今年前三季度业务同比增速在85%左右，与2019年相比两年年均复合增长在40%左右。感染控制解决方案板块今年前三季度业务同比下降了7%左右，去年同期受疫情助推，业务规模基数较高，今年销售是回归常态化的，与2019年相比两年年均复合增长在23%左右。家用类电子检测及体外诊断板块今年前三季度业务同比下降10%左右，主要是因为额温枪等疫情相关产品在今年的市场需求量已回落至常态，与2019年相比两年年均复合增长在30%左右。急救板块今年前三季度与去年同期业绩规模基本持平，因海外市场受到疫情持续下的负面影响，AED产品的海外业务规模有所下滑，国内业务开展情况较好，国内急救产品销售占该板块业务比例也在持续提升。康复及临床器械板块今年前三季度同比增长20%左右。今年前三季度相较以往同期，公司主要产品中制氧机产品业务剔除疫情影响，与2019年相比两年年均复合增长在20%左右，呼吸机产品受到疫情影响去年同期业务基数较高，今年前三季度同比去年有所下滑，但也实现了与2019年相比两年年均复合50%的快速增长;血糖产品相较于2019年，两年年均复合增长在40%左右，电子血压计产品也实现了相较2019年两年30%的复合增长。谢谢。

问：请问公司主要产品保持快速增长的原因是什么?

答：公司主要产品能保持较快的增长，一方面是行业成长的影响，另一方面是公司自身的优势。以血糖产品为例，糖尿病患者人数在不断增多，血糖行业本身在快速增长，例如2020年血糖产品在天猫平台就有15%-20%的增长。同时国内血糖产品院内占比85%左右，院外占比15%左右，参考欧美发达国家的发展趋势来看，院外和院内渠道各自业务规模将发展到1:1左右，所以常态化的慢病管理检测产品市场是在向院外逐渐转移的，可预期继续保持增长势头。同时，公司血糖产品自身优势也较强，与外资产品相比，在测量准确度上基本没有差异，设计上更符合国人使用习惯，有较强的性价比。公司生产优势明显，血糖产品扩大生产对公司的规模化生产与品控能力要求比较高，质控严格、智能化、稳定量产的生产能力是公司扩大业务的基本保障。遵循IVD产品先仪器后试剂的销售策略，公司早期血糖仪产品出货铺设较多，获得了大量稳定、忠实的用户，从早期血糖仪的持续覆盖发展到血糖仪试纸的稳定上量，带动了产品业绩的增长。同时，经历疫情考验，公司品牌力不断提升、产品力有效应证也推动了公司业务规模的增长。谢谢。

问：请谈谈CGM产品未来的展望，是否有对CGM产品在国内市场爆发拐点的看法?

答：目前公司CGM产品推广重点仍然是医院端的业务突破，未来整体业务的发展和增长会是一个长期的过程。CGM产品国内市场的成熟与发展还需要行业中各厂商在医院端以及OTC持续地铺开业务，当CGM院内及民用市场及渠道真正打开后，才能迎来爆发的拐点，在此过程中各家产品的产品力将面临最真实的考验。目前公司已拥有多位博士组成的研发团队，随着公司研发投入不断增加与团队实力的持续扩充，相信未来公司CGM产品的算法实力、测量精度、产品稳定性与业务规模会不断提升。谢谢。

问：请问公司未来并购的可能方向和思路?

答：并购是公司间团队、业务、财务、研发以及管理文化等多方面的融合提升，未来5年公司将聚焦呼吸治疗、糖尿病及POCT和感染控制三条主要赛道探索并购的可能，积极关注相关领域，也从未停止进行调研与验证，如果遇到合适的优质标的，公司会尽最大努力把握住机会，但也不会为并购而并购，谢谢。

问：今年公司业绩超预期，公司对明年业绩的预期?

答：今年公司各主要产品业务均有较好开展，但公司无法对全球疫情持续下特殊情况的发生与发展以及疫情结束的时间进行预测，常规情况下，公司主要产品业务增长应当超过各产品市场整体增速，公司对主要业务板块未来长期稳健的发展充满信心。谢谢。

问：明年非疫情类产品是否可以保持今年的增长速度?是否主要与公司线上线下渠道发力有关?

答：首先，公司呼吸治疗、糖尿病及POCT和感染控制三条主线业务的市场空间大，且整体市场保持着良好的增长势头。在此基础上，公司的产品力和品牌力优势较强，能够推动公司增速超过行业平均增速。上述公司主线业务所处赛道特征属于稳健增长型而非具有较大拐点的快速爆发型。市场空间和可持续增长的特性也是公司选择业务赛道时考量的重要因素之一。谢谢。

问：公司AED产品国产化进展如何?

答：公司中国本土研发款和全新中德合作研发款的AED产品注册申请均在顺利进行中，获批后将按计划推向市场，落地国产后，公司AED产品将在成本端有较强程度的优化提升，尤其是中德合作款将在成本控制方面有突出改善，从而进一步提升急救板块整体毛利率水平。未来几年将是AED市场快速成长的重要阶段，公司会抓住机遇，通过战略布局与产品强劲的竞争力获取更多的市场份额。谢谢。

问：三季报存货结构主要包括哪些?今年合同负债有所提升的主要原因?

答：截至今年三季末，公司存货增加主要是对原材料的战略储备。全球范围内部分原材料价格波动的状况尚未完全改善，因此公司持续针对未来一段时间内生产的关键零部件做了一系列规划和储备，也为稳定公司产品毛利做出了贡献。2021年三季报所示合同负债主要由两个部分构成，一部分是常规销售模式下，虽然公司与重要经销商之间合作会约定一定时间的账期，但与小经销商会实行现款现货或先款后货的形式，另一部分是国际组织为支援第三方国家而下单的产品，订单会根据第三方国家需求情况进行调配发货。谢谢。

问：请问三季报毛利率较去年有一定程度的下降的具体原因?

答：一方面，相较于常规年份，去年由于疫情原因公司产品构成中抗疫产品占比较大，且部分抗疫品类的毛利相对较高，今年的产品结构和毛利率逐渐回归常态;另一方面，虽然公司已经通过对原材料储备进行缓解和改善，但三季度部分原材料涨价对毛利率也产生了较小的负面影响。公司报告期对比2019年同期毛利已提升8个百分点。谢谢。

问：请问今年前三季度公司线上、线下及海外业务开展状况如何?

答：疫情期间鱼跃助力全球抗疫，公司品牌力与知名度得到较大提升。线下增长表现亮眼，社会库存仍然维持在较低水平，后疫情时代，公司线上各个平台搜索指数大幅上升，线上主要产品类访客数增速名列前茅。2021年前三季度公司线上销售实现20%以上强劲增长，主要线上门店收归自营后，秉持从产品本身出发的原则，不断加强与终端客户的联系，更好了解客户需求，精准提高营销效率。公司外销业务规模与销售能力也在持续提升，外销收入剔除疫情相关影响后同比2019年同期接近翻倍增长(剔除原子公司上海联众医疗产品有限公司之外贸业务)，公司积极扩充海外销售团队，加强属地化建设，主动化销售带来海外销售结构改善，高毛利的电子产品占比、外销业务毛利率稳步提升。谢谢。

问：请问公司对消毒感控板块，包括对院外市场的推广的中长期预期如何?

答：今年国内疫情除个别地区的小规模扩散，情况已基本可控，在此常态条件下公司消毒感控板块业务相较于2019年同期仍实现23%的两年年均复合增长。目前公司消毒感控板块院内市场业务相较院外占比较大，针对院内市场，公司会依托强有力的院内销售团队，将已储备的新产品有序推向市场，预期未来公司产品在院内场景的应用会提供消毒感控业务的主要增长动力，院外的推广则主要侧重对tob市场，包括工业、社区、政府单位等其他公共场所的需求开发，目前公司组建的专项团队正在逐步扩员，相应市场的拓展也会为板块增速提供助力。谢谢。

问：未来发展中会更加侧重线上还是线下?

答：公司没有站在其中某一个渠道的角度，而是从产品本身来看待公司的业务发展，所以我们首先是着重把产品做好，这也是公司之根本，其次是把品牌运营好。这是经过历史证明，公司业务实现快速成长的基石。谢谢。

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