安信证券：维持万润股份(002643.SZ)“买入”评级 目标价24元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持万润股份(002643.SZ)“买入”评级，目标价24元，预计2021-2023年的归母净利润分别为7/8.7/10.9亿元。

事件：万润股份发布2021年三季报，报告期内公司实现营业收入32.25亿元(同比+65.41%)，实现归母净利润4.93亿元(同比+41.34%)。Q3公司实现营业收入14.15亿元(同比+101.25%，环比+38.32%)，实现归母净利润1.91亿元(同比+44.92%，环比+13.13%)。

安信证券主要观点如下：

公司21Q3业绩超预期，单季度归母净利再创新高。

分业务看，沸石方面据公告，公司4000吨/年ZB系列沸石达到预定可使用状态，Q2、Q3转资形成固定资产，沸石产能进一步扩大至9850吨/年，Q2以来新产能投放或是业绩放量主因;需求端看，据OCIA，21Q2全球重卡累计产量同比+27%，较2019年增长14%，已恢复至疫情前水平，考虑到全球汽车排放政策中长期趋紧有望提升单辆车沸石用量，且JM在全球重卡尾气治理领域举足轻重，公司作为JM排他性供应商有望持续受益。

此外，医药板块据公告，海外子公司MPBiomedicals新冠抗原快速检测试剂盒产品在Q3发生销售业务亦形成较大增量，考虑到全球疫情反复短期内或成常态，未来MP业务贡献值得期许。综上所述，21Q3公司实现毛利润4.64亿元，同比+46%，环比+15%;毛利率32.8%，费用率(四费&税金)为15.6%，同比-6.4pct。

继续加大研发投入，长期看好OLED和PI光刻胶材料业务。

据公告，截止21Q3公司研发费用累计2.13亿元，同比+42%，占营收比重6.6%，维持较高水平，此外，公司将前期委托三月科技研发的OLED成品材料及公司自研的PI成品材料的专利权及专利申请权转让给三月科技，为三月后续的产品开发提供技术储备和研发经验，在OLED面板国产化提速及OLED成品材料国产化替代背景下，此举有利于提升三月核心竞争力，结合九目的升华前单体布局，未来公司显示材料增量可期。

此外，据该行深度报告《万润股份：加速成长的化工新材料定制平台》，考虑到高科技产业供应链安全受地缘政治冲突的威胁日益严重，当前是公司切入柔性显示用PI和光刻胶产业链的最佳契机，目标市场空间超百亿元，而PI和光刻胶单体及聚合物种类繁多，下游对纯度、特殊杂质含量要求极高，万润产品均为下游主流应用原材料，关键单体覆盖率高，在强大的品控和生产能力支撑下，未来公司PI和光刻胶业务发展空间和增速或有望超市场预期。

风险提示：海外疫情失控，产品需求不及预期，建设进度不及预期。