光大证券：维持濮阳惠成(300481.SZ)“买入”评级 顺酐酸酐衍生物需求向好

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告，维持濮阳惠成(300481.SZ)“买入”评级，在下游需求推动下，顺酐酸酐衍生物销售收入持续提升，作为龙头持续扩增产能巩固自身地位。上调2021-22年盈测，新增2023年盈测，预计2021-23年归母净利2.38(上调21.3%)/3(上调34%)/3.62亿元。

事件：公司发布2021年三季度报告。前三季度实现营收9.70亿元，同比+47.58%;实现归母净利润1.76亿元，同比+25.87%。其中21Q3实现营业收入3.60亿元，环比+10.77%，同比+41.11%;实现归母净利润0.66亿元，环比+5.2%，同比+33.8%。

光大证券主要观点如下：

顺酐酸酐衍生物需求向好，定增扩产龙头实力持续增强

公司具有顺酐酸酐衍生物产能4.5万吨，是国内规模最大、产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物生产企业之一。受益于下游应用领域的快速发展，国内外市场对于顺酐酸酐衍生物的需求量逐步提升。受益于此，报告期内公司主营产品销售收入增加明显，整体盈利得以提升。

2021年6月公司向特定对象发行股票募资用于“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”。本次募投项目建成后公司将新增功能材料中间体产能3,200吨/年和顺酐酸酐衍生物产能5万吨/年。5万吨/年顺酐酸酐衍生物产能包括有10,000吨/年的四氢苯酐、10,000吨/年的六氢苯酐、21,000吨/年的甲基四氢苯酐、5,000吨/年的甲基六氢苯酐、2,000吨/年的纳迪克酸酐以及2,000吨/年的甲基纳迪克酸酐。

3,200吨/年功能材料中间体则包括有3,000吨/年的氢化双酚A、55吨/年的芴类、40吨/年的咔唑类、30吨/年的杂环类、30吨/年的降冰片烯类、25吨/年的稠环类以及20吨/年的有机膦类。该项目预计2023年建成、2025年达产，有望进一步提高公司顺酐酸酐衍生物生产规模，提升公司的行业竞争力。

氢化双酚A项目落地投产，持续拓宽新材料产品版图

公司“2万吨功能材料项目”及子项目“年产3,000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”已于2021年6月30日达到预定可使用状态，公司功能材料业务产能扩增，规模优势下公司盈利能力有望进一步提升，一定程度上助力公司2021Q3业绩提升。

公司不断在新材料产品领域拓宽版图、优化产品结构，有望形成利润多板块驱动的业绩格局，推动公司业绩增长。

风险提示：下游需求不及预期，产能建设风险，产品价格波动风险。