光大证券：维持山东药玻(600529.SH)“买入”评级 规模持续增长 盈利能力彰显韧性

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告，维持山东药玻(600529.SH)“买入”评级，考虑到公司成本端压制因素仍未明显缓解，小幅下调2021-23年EPS至1.13/1.35/1.68元(下调幅度为4.24%/3.57%/1.75%)。

事件：公司发布21年第三季度报告，前三季度实现营业收入28.06亿元，同增21.35%;归母净利润4.70亿元，同增13.35%;扣非归母净利润4.53亿元，同增12.54%。单三季度，公司营收9.93亿元，同增28.01%;归母净利润1.69亿元，同增11.17%。

光大证券主要观点如下：

规模持续增长，盈利能力彰显韧性

2021前三季度，受海运费上涨、人民币升值等外部因素扰动，公司国外业务有所下滑。但国内市场持续开拓，产品销量提升明显，带动整体营收继续增长。此外在成本端，燃料、纯碱等大宗商品价格大幅涨价，也给公司经营带来较大挑战。然而公司盈利能力仍保持较强韧性，前三季度销售净利率达到16.74%，较上年同期仅下滑1.18pct。

定增助力产能扩张，业绩增长可期

公司非公开发行A股股票方案已获得淄博市国资委批复同意，拟向不超过35名特定投资者募集18.66亿元用于新项目建设。项目主要包括：1）年产40亿支一级耐水药用玻璃瓶项目;2）年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造计划。随着注射剂一致性评价政策持续推动药用包材升级转型，以及新冠疫苗市场带来需求释放，公司作为国内中硼硅模制瓶龙头将充分受益。当前公司募集资金大力推进扩产，有望推动业绩持续上行。

控股股东变更央企，赋能公司成长

沂源县人民政府与凯盛集团签署《战略合作框架协议》，拟将下属鲁中投资持有的公司11%的股权无偿划转给凯盛集团，并将剩余股份表决权委托给凯盛集团。若方案最终落地，公司实际控制人及控股股东将发生变更。若山东药玻控股股东变更为凯盛集团，将由县属企业一跃成为中国建材集团三级子公司，管理层级得到提升，并且未来依托央企资源和平台优势，将更有利市场开拓。凯盛集团子公司凯盛君恒亦深耕药用玻璃多年，产品技术走在国内前列，未来有望与山东药玻强强联合，一同打开新的发展空间。

盈利预测、估值与评级：山东药玻为国内药用玻璃龙头，规模和成本优势显著。定增募资有望助力中性硼硅模制瓶和预灌封产能加速扩充。此外，公司控股股东拟变更为凯盛集团，强强联合打开成长空间，且未来中性硼硅玻璃发展将进一步推升公司整体估值水平。

风险提示：政策落地不及预期，原材料燃料价格上升，项目推进不及预期，海外需求恢复不及预期。