申万宏源：维持中国电力(02380)“买入”评级 全力加码新能源储能

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，维持中国电力(02380)“买入”评级，考虑到公司十四五规划以及新业务增长极，2021年归母净利润维持19.29亿元，上调22-23年归母净利润至30.4/40.3亿元(调整前20.33/24.55亿元)。PE为15/10/7倍，较可比公司较低。

事件：10月22日，中国电力根据能源行业当前形势及发展趋势，制定公司未来发展战略计划及目标：坚持绿色发展、创新发展、高质量发展，着力推进光伏发电、风电、水电、地热能、生物质能等清洁低碳能源可持续快速发展，积极培育储能、氢能、绿电交通、综合智慧能源等绿能新兴产业，全面优化调整煤电存量资产，加速提升清洁能源装机占比，实现清洁低碳能源和绿能新兴产业双轮驱动，构建低碳能源新生态，全面服务经济社会绿色低碳转型。

申万宏源主要观点如下：

背靠全球最大新能源运营集团，公司新管理层锐意进取发布十四五新战略。

截至目前，公司控股股东国家电投集团光伏装机超过36gw，位居全球第一;新能源总装机超过70gw，位居全球第一;可再生能源装机超过100gw，位居全球第一。中国电力是国电投旗下装机规模最大的电力上市平台，也是唯一的全国性业务上市平台。

今年4月贺徙先生出任公司董事局主席，7月高平先生出任公司总裁，新管理层上任后背靠大股东同时结合行业及公司自身情况，发布全新战略，剑指世界一流低碳能源供应商。公司本次发布全新战略定位，致力于从传统发电企业转型为绿色低碳能源供应商。“三位一体”业务定位：清洁低碳能源生产商、绿色能源技术服务商、双碳生态系统集成商于一体。“双一流”成长定位：从中国一流走向世界一流。

全力加码新能源运营+优化调整煤电资产，电力主业清洁化转型速度大超市场预期。

根据公司制定的战略发展路径，公司计划全力扩张新能源装机资产，并积极优化调整存量煤电资产，以实现清洁能源装机总量及占比持续扩张目标。公司计划到2021年清洁能源装机占比接近60%，2023年装机占比超过70%，收入占比超过50%，2025年清洁能源装机占比超过90%，收入占比超过70%;到2030年境内清洁能源装机占比超过95%，境外电力装机100%为清洁能源。截至2021年中报，公司控股装机28.4GW，其中水电5.45GW，风电2.86GW，光伏4.81GW，气电0.28gw，煤电15gw，包括水风光气在内的清洁能源装机占比47.1%。

年中装机结构距离全年目标仍有差距，公司下半年新能源装机投产及煤电资产结构优化预期加速。

1)新能源：公司此次宣布的2025年中期新能源占比目标90%，大幅超出市场预期。综合考虑公司资源禀赋等情况，该行假设公司水电、气电装机规模维持不变，煤电规模假设下降50%，则为了实现2025年新能源装机超过90%目标，十四五有望新增超过50GW新能源装机。截至目前公司已落地风光项目10gw，锁定风光资源10gw，储备风光资源30gw，实现“落地一批、锁定一批、储备一批”良性循环。

2)煤电：公司已于近日披露所属中电神投电厂40%股权转让已在北京产权交易所挂牌，优化调整煤电资产正在进行时。

转型绿色低碳能源供应商：储能、氢能、绿电交通等综合智慧能源服务成为公司第二增长极。

一方面公司致力于通过发展新能源，优化调整煤电实现发电主业清洁转型，另外一方面公司深刻意识到新型电力系统转型亟需打通“源网荷储用”，传统发电企业只有转型成为绿色低碳能源综合服务企业才能获得最大的市场份额与经营效益。

综合智慧能源业务有望铸就公司的第二增长极。

公司目前计划在储能、氢能、绿电交通领域充分发力，打造综合能源业务成为公司第二增长极。公司计划，到2023年综合智慧能源收入占比超过15%，落地战略大客户与战略合作市县区超过100个;到2025年综合智慧能源收入占比超过25%，落地的战略大客户与战略合作市县区超过200个，成为中国绿电交通和储能电站引领者、低碳零碳美丽乡村开拓者、氢能新生态构建者。

1)储能：今年7月公司成立新源智储公司，致力于打造具备核心技术优势的储能解决方案综合服务商，预计今明两年出货量高增，公司有望成为中国乃至全球最大的储能提供商和开发商。储能业务有望快速成长，帮助公司综合能源业务实现收入、利润快速爆发。

2)绿电交通：今年7月公司收购中电国际持有的启源芯动力36%股权，通过参股方式切入电动卡车充换电领域。

3)氢能：国家电投集团目前在氢能全产业均有布局，未来公司将会依托集团，致力于打通氢能下游应用场景。