华创证券：维持浪潮信息(000977.SZ)“强推”评级 目标价44元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持浪潮信息(000977.SZ)“强推”评级，目标价约为44元，预测2021-2023年归母净利润为21.55/25.56/29.77亿元，对应增速分别为47%/18.5%/16.5%;对应EPS分别为1.48/1.76/2.05元。

事项：公司发布Q3季报，营收462.5亿元，同比增长1.6%，归母净利润13.51亿元，同比增长115%，扣非净利润12.08亿元，同比增长99%。Q3单季度营收177亿，同比增长16%，Q3归母净利润5.48亿，扣非净利润5.01亿，分别同比增长146%和99%，公司收入增长略超预期，净利润保持大幅提升态势。

华创证券主要观点如下：

公司管理改善是利润主要贡献来源：

公司21Q3毛利率12.76%，相比20Q3的10.98%有1.78%的提升，表明公司持续优化产品结构，持续控制低毛利业务的增长，考虑21年芯片产业供应持续紧张和涨价，毛利率同比提升难能可贵。

公司三费率同比和环比均持续控制：

公司21Q3销售费用率2.17%，上年同期为2.73%，管理费用率为1.15%，上年同期为1.27%，研发费用率为3.66%，上年同期为4.33%。集团在更换董事长后奉行严格的向管理要效益，管理持续降低费用率，使得公司利润增长持续大幅超过收入增速。

Q3减值损失抬升：

Q3资产减值损失2.86亿，信用减值损失2.09亿，相比前两季有较大抬升，表明公司审慎执行会计准则，利润质量较高，经营稳健。

上游芯片供应紧张缓解有望给公司持续正面贡献。

从上游Intel公司报表看，服务器芯片的ASP处于持续下滑状态。市场普遍预计Q4和明年芯片短缺可能开始缓解，包括DRAM/SSD在内的主要上游组件均可能开始降价。上游降价可能带来两大好处：1)整体降价可能刺激下游需求的回暖，2)部分锁价中标订单可能会因上游组件价格下降而增厚利润，整体看上游产业链变化正向有利于公司的方向发展。

存货大幅增加，表明公司对未来信心较足：

Q3报表上存货大幅增加到193亿，去年同期为137亿，21Q2为123亿，公司存货大幅度攀升约70亿表明公司备货充足，可能是在手订单充足对下个季度收入有足够的信心。但也需提防存货减值计提扩大的风险。

风险提示：云计算厂商22年的Capex存在不确定性;行业竞争格局变化加大。