民生证券：维持新宙邦(300037.SZ)“推荐”评级 电解液价格上涨且需求旺盛 Q3业绩表现强劲

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，维持新宙邦(300037.SZ)“推荐”评级，上调2021-2023年归母净利润至13.71/17.13/23.32亿元，同比分别增长165%/25%/36%，当前股价对应2021-2023年PE分别为43/35/25倍。

事件：10月26日，公司发布2021年三季报，21Q1-3实现营收44.69亿元，同增122.82%，实现归母净利润8.68亿元，同增132.19%，位于此前业绩预告的8.60-8.97亿元区间内，实现扣非后归母净利润8.12亿元，同增135.74%。

民生证券主要观点如下：

21Q3营收和业绩创单季新高，费用管控优异

营收和净利：公司2021Q3营收19.12亿元,同增135.45%，环增34.99%，归母净利润为4.31亿元，同增216.60%，环增53.15%，扣非后归母净利润为4.13亿元，同增232.58%，环增57.58%。主要受益于电解液Q3价格上涨叠加下游需求旺盛。

毛利率：2021Q3毛利率为37.35%，同降1.32pct，环增1.21pct。费用率：公司2021Q3期间费用率为11.46%，同降5.27pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.52%、4.84%、5.07%、0.03%，同比变动-2.46%、-1.24%、-0.27%和-1.29%，费用管控优异。

净利率：2021Q3净利率为23.48%，同增6.38pct，环增2.82pct。现金流：2021Q3经营活动现金流量净额为1.54亿元，同增69.29%，环增1.59亿元。

公司快速扩产，体系化建设不断完备

公司21Q3资本开支达1.52亿元，同增77.8%，环增39.1%，主要原因为湖南衡阳、湖北荆门、福建邵武、欧洲波兰、天津基地、淮安新基地、欧洲荷兰等多个项目积极扩建中。当前公司电解液产能在10万吨左右，在建17万吨左右，规划2025年市占率达到25-30%。

公司21H1出货3.4万吨电解液，该行预计21Q3出货2万吨以上，全年出货将达到8万吨左右，同比2020年实现翻倍增长，2022年出货有望达到14万吨。

6F涨价公司可顺利向下游传导;子公司瀚康VC产能在1500吨左右，VC当前供给紧张，价格已上涨至50万/吨左右，公司自产有效缓解成本压力。公司在CEC/FDC/VC/DTD等添加剂、LiFSI新型锂盐和溶剂方面大规模扩产，体系化建设能力不断完备。

风险提示：新能源汽车销量不及预期;上游原材料涨价超预期;扩产进度不及预期。