中银证券：维持通威股份(600438.SH)“买入”评级 硅料景气持续 研发投入提升

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，维持通威股份(600438.SH)“买入”评级，结合2021年三季报与行业供需情况，将2021-23年预测每股收益调整至1.84/2.22/2.22元(原1.97/2.2/2.21元)，对应市盈率31/25.7/25.6倍。

中银证券主要观点如下：

前三季度盈利增长78%

公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入467亿元，同比增长47.42%;实现归属于上市公司股东的净利润59.45亿元，同比增长78.38%;扣非后盈利59.31亿元，同比增长210.08%。其中三季度实现扣非盈利29.36亿元，同比增长207.91%，环比增长33.56%。公司业绩贴近前期预告上限。

盈利能力同比大幅提升，经营现金流显著增长

在产业链供需不平衡影响，年内多晶硅料价格持续上涨。在硅料行业高景气的影响下，前三季度公司综合毛利率25.57%，同比增长8.99个百分点，其中三季度毛利率27.32%，环比略有提升。公司前三季度实现经营现金流净额35.62亿元，同比增长74.78%。

研发权重继续提升

前三季度公司期间费用率同比上升0.13个百分点，其中研发费用率同比增加0.64个百分点至2.96%，销售费用率由1.85%下降到1.39%，财务费用率由1.5%下降到0.91%。

优质产能持续扩张

公司稳步推进硅料新产能建设，预计乐山二期5万吨、保山一期5万吨将于2021年底投产，包头二期5万吨将于2022年内投产，乐山新增10万吨计划2022年底建成投产，届时公司硅料产能将达33万吨，新产能可实现高比例N型料供应。电池片方面，公司2022年产能总规模预计超过55GW，其中210产能规模超过35GW。

新技术产业化快速推进

根据公司公告，公司400MW异质结试验线最高转换效率已达25.18%，量产转换效率达到24.66%;新建设的1GW异质结中试线处于产能爬坡阶段。公司TOPCon电池量产转换效率达到24.10%。

风险提示：限电限产影响超预期;产能过剩风险;新技术迭代风险;光伏产业政策风险;扩产进度不达预期;饲料原材料价格波动;新冠疫情影响超预期。