信达证券：维持中控技术(688777.SH) “买入”评级 业绩符合预期 智能制造打开成长空间

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告，维持中控技术(688777.SH) “买入”评级，预计2021-23年净利为5.55/6.96/8.72亿元，对应PE为75.89/60.56/48.30倍。

事件：2021年10月26日，公司发布2021年三季报，单季度实现营业收入10.90亿元，同比增长27.10%;归母净利润1.22亿元，同比增长17.63%;扣非归母净利润0.79亿元，同比增长0.62%。

信达证券主要观点如下：

公司三季度业绩增速有所提升，盈利能力较稳定

根据公司公告2021年前三季度实现营业收入29.22亿元，同比增长41.25%，实现归母净利润3.33亿元，同比增长37.78%。公司2021年Q3营收和归母净利润同比增速有所回升，Q1-Q3营收同比增速分别为146.26%、20.54%、27.10%，归母净利润同比增速分别为196.12%、0.92%、17.63%。

公司积极提升自身硬科技实力、完善产业布局，一方面加快产品的技术攻关，进一步向高端产品突破;另一方面在深耕原有客户的基础上，积极拓展客户群体，承接更多大型项目。未来伴随着智能制造行业景气度的攀升与公司自身实力的提高，公司业绩有望持续放量增长。

公司费控能力良好，坚持以研发驱动创新

公司的总体费用管控能力良好，管理费用率与销售费用率稳中有降。2021前三季度公司管理费用率为6.95%，同比下降2.53百分点;另一方面，得益于公司攻克大客户、承接大项目的转型，公司前三季度销售费用率为13.89%，同比下降1.81百分点。同时，公司重视研发投入，坚持以研发驱动创新，2021年前三季度累计研发投入3.40亿元，研发费用率为11.64%，整体保持稳定。

“双碳”背景下，流程型工业控制市场前景广阔

长期来看，我国流程工业在“双碳”目标下，工控产品更新换代所带来的市场空间较大。我国流程工业在碳排放方面有两个特点：

第一，国内流程工业平均工艺水平与设备落后、自动化程度低、能耗方面依旧处于粗放式管理阶段，仅靠工艺流程优化、节能技术等方式难以显著控制能耗，必须进行自动化设备的更新换代与基础自动化升级改造;

第二，目前国内流程工业的能耗总量可观，可改进空间巨大，可以通过降低流程行业能耗的途径来明显降低全国碳排放量。在“双碳”的长期目标下，我国流程工业自动化水平的进一步提升是必然趋势，工控产品更新换代的市场空间较大。

短期来看，能源紧张给国内工业敲响警钟，企业自动化升级意愿增长。2021年下半年以来，国内电力紧张导致部分地区“限电限产”，能耗问题再次给企业敲响警钟。在短期能源紧张背景的刺激下，国内企业的自动化与节能减排意识增强，有助于加速下游客户升级工控产品的意愿，带动公司业绩实现较快增长。

高端工控产品国产替代逻辑打造公司增长新曲线

目前国内高端工控/工业软件领域产品的国产化率依旧较低，国产替代空间大。公司坚持投入研发，不断突破高端工控产品，目前已经位居世界一流水平。2021年上半年，公司与多个大客户强强联合，打造多个标杆性项目，DCS产品顺利突破全球化工巨头巴斯夫生产装置，在高端工控产品方面取得长足进步。

另外，公司在工业软件方面的实力也不断增强，目前已经拥有MES/APC等多款先进的工业软件，同时积极布局数据库等基础软件产品，未来工业软件有望成为公司新增长点，高端工控/工业软件产品为公司打开增长新曲线。

深化全产业链布局，多类产品协同提振公司业绩

中控技术以控制系统(DCS+SIS+PLC)为基石，向下打造“工业触手”，布局仪器仪表相关产品，向上打造“工业智慧大脑”，布局多款工业软件，各业务间具备明显的协同效应，提升公司整体的竞争优势。

同时公司“线上+线下”协同发力，5S自动管家店和S2B平台共同打造完善的营销网络和服务体系。在智能制造大背景下，国家政策与市场双轮驱动工控行业景气度提升，公司作为具备核心竞争优势的国内工控龙头，积极深化全产业链布局，多类产品协同发力，未来发展前景广阔。

投资建议：工业4.0时代，智能制造行业有望提速发展，中控技术作为国内工控&智能制造龙头企业，积极推进“一体两翼”布局，未来“一纵一横”发展空间大。

风险因素：下游行业波动风险、公司发展不及预期。