东方证券：维持稳健医疗(300888.SZ)“增持”评级 目标价87.7元

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，维持稳健医疗(300888.SZ)“增持”评级，预计2021-2023年每股收益分别为3.61/4.18/4.89元(原21-23年为3.69/4.42/5.27元)，参考行业可比公司，给予公司2022年21倍PE估值，对应目标价87.7元。

事件：公司发布21Q3季报，公司前三季度实现营业收入58.2亿元，同比下滑38.9%，实现归母净利润11亿元，同比下滑65%，单Q3实现收入17.6亿元，同比下滑67%，实现归母净利润3.43亿元，同比下滑83.8%。

东方证券主要观点如下：

医用耗材业务：去年疫情导致的Q3高基数影响同比增速，C端和医院渠道扩张卓有成效。

公司前三季度实现收入28.8亿元，同比下滑58.4%(较19年增长224.8%)，单Q3实现收入7.6亿元，同比下滑83%。去年受海外疫情影响，20Q3疫情背景下海外出口销售收入高达37.8亿元，占医疗耗材当季销售收入的85.4%，也是历史上单季度的最高水平，因此导致今年的同比波动。前三季度医用耗材业务渠道扩展卓有成效：

1)在国内电商、国内药店和跨境电商等C端的销售收入占比达27%，前三季度同比增长30.6%，较19年增长4.4倍;

2)国内医院销售收入同比增长超21.8%，较19年增长超5倍，主要得益于一次性手术包和手术室耗材等产品快速占领市场。

健康生活消费品业务：保持较快增长，渠道、产品和营销齐头并进。

消费品前三季度实现收入27亿元，同比增长16.9%，较19年增长35.8%。1)渠道方面：前三季度官网和小程序收入同比增长30%;线下截至Q3末新增门店53家，其中13家累计已实现盈利。

2)产品方面：婴童服装、婴童用品、内衣物和床上用品等有纺产品前三季度同比增长40%。3)营销方面：截至21Q3全棉时代用户数量为3,406万人，单Q3新增用户超100万人，公司通过各类营销和媒体活动使得全棉理念更加深入人心。

该行认为，疫情导致去年Q3医用耗材业务的高基数的最大影响已经过去，未来公司有望受益于前期的渠道扩张和品牌提升回归健康、常态化增长;另一方面，健康生活消费品业务边际改善，看好中长期发展潜力，9月公布的3-5亿回购方案也将坚定投资者对公司未来发展的信心。

风险提示：市场竞争加剧，客户拓展、毛利率不及预期，品类扩张不及预期。