安信证券：维持康龙化成(300759.SZ)“买入”评级 目标价237元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持康龙化成(300759.SZ)“买入”评级，目标价237元，预计2021-2023年公司分别实现净利润14.33/18.79/24.63亿元，分别同比增长22.2%/31.2%/31.1%。

事件：2021年10月27日公司发布2021年第三季度报告，2021Q1-Q3公司实现营收53.02亿元，同比增长47.84%;实现归母净利润10.4亿元，同比增长31.81%;实现扣非后归母净利润9.31亿元，同比增长53.71%。

安信证券主要观点如下：

公司进入快速发展阶段，2021Q1-Q3扣非后归母净利润同比增长53.71%：

销售端，2021Q1-Q3公司实现营收53.02亿元，同比增长47.84%。其中，2021Q3实现营收20.16亿元，同比增长44.75%。公司营收高增长主要得益于实验室服务、CMC服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务等业务的快速发展。利润端，2021Q1-Q3公司实现归母净利润10.40亿元，同比增长31.81%;实现扣非后归母净利润9.31亿元，同比增长53.71%。

实验室服务为公司的基石业务，2021Q1-Q3该业务营收同比增长42.28%：

实验室服务为公司发展的起点和核心，2021Q1-Q3实现营收33.02亿元，同比增长42.28%。其中，实验室化学服务团队的规模优势和服务能力全球领先，实验室化学研究员数量从2018年的3000人逐步提升至2021H1的4400人;生物科学服务团队初具规模，生物科学服务科研人员数量从2018年的856人逐步提升至2021H1的1700人，该业务有望迎来加速发展期。

CMC项目“漏斗效应”明显，2021Q1-Q3CMC服务营收同比增长47.39%：

2021Q1-Q3公司CMC业务实现营收12.24亿元，同比增长47.39%。CMC项目订单充足且产能持续强化，该业务有望持续高增长。其中，订单需求方面，截止2021年H1，临床前阶段、临床I/II期、临床III期、商业化阶段CMC项目分别为467项、197项、27项、4项，项目漏斗效应明显;产能供给方面，根据公司公告，绍兴工厂一期项目有望增加化学反应釜容量600立方米，预计2021H2交付200立方米，2022年完成400立方米交付。

加速布局大分子和细胞与基因治疗业务，2021Q1-Q3该业务同比增长1570.86%：

公司通过自身建设和外延并购的方式，加速布局大分子和细胞与基因治疗业务，2021Q1-Q3实现营收1.09亿元，同比增长1570.86%。其中，大分子领域，公司快速推进杭州湾项目建设，加快建设大分子药物CDMO平台。

根据公司公告，预计2023H1开始承接大分子GMP生产服务项目。细胞与基因治疗领域，公司分别并购Absorption Systems、Allergan Biologics进行布局，目前正积极扩充细胞与基因治疗业务团队，驱动细胞与基因治疗业务的蓬勃发展。

构建“临床CRO+SMO”一体化服务平台，2021Q1-Q3临床研究服务营收同比增长60.6%：

公司通过并购英国康龙、康龙美国分析技术、康龙美国临床服务、南京思睿、北京联斯达、成立康龙化成(成都)等，打造“临床CRO+SMO”一体化服务平台，目前持续加大临床研究服务的人才储备，推动临床研究服务快速发展，2021Q1-Q3实现营收6.65亿元，同比增长60.6%。

风险提示：行业景气度不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自海外同类企业的竞争日益激烈、人工成本不断提高、汇率风险、核心假设不及预期。