银基集团（00886）再抱茅台、五粮液大腿：3年亏19亿 却为大股东租赁70万/月豪宅？

5月22日，银基集团公布了一条与茅台、五粮液的经销协议，其中涉及53度飞天茅台、五粮液流金岁月的新订立经销协议，和一系列五粮液产品的续新协议，股价当日大涨19.57%。

白酒很醇美，银基却很醉

百倍股贵州茅台，再创新高的五粮液、泸州老窖，你不得不承认一个事实，白酒几乎已经成为了A股消费板块的顶梁柱，尤其是在这轮消费升级的带动下，以茅台、五粮液为代表的高端白酒更是成为各大券商研究员的重点关注对象。

银基集团（00886）就是这么一家头顶白酒概念光环的港股上市公司，与A股中白酒概念股不同的是，公司并非直接的白酒制造商，主业为经销各类白酒，其中就不乏五粮液、贵州茅台、泸州老窖等知名品牌。

但你若把银基集团的K线走势图拉至月K，会发现A股中轰轰烈烈的白酒股走势却并没有出现在银基集团身上，即便23日涨幅高达近20%，但0.55港元的现价与当年8.8港元的巅峰相比依旧是杯水车薪。那么主要以售卖白酒为生的银基集团究竟出了什么问题呢？

差点走出牛股走势的银基

要说银基集团的股价，曾经也出现过牛股般的走势，公司早期主要以经销五粮液为主，是五粮液系列酒在国内市场最大的运营商，依靠着五粮液这张王牌，银基集团于2009年成功登陆香港市场。

事实上，当时的资本市场也对银基集团颇为看好，43倍的超额认购，3.45的港元发行价（处于招股书中定价的最上限），在2009年经济危机刚刚结束，许多投资者人还在角落里舔舐伤口的年代里，能取得这样的成绩实属不易。

而银基集团也并没有让投资人失望，凭借着上市募集资金，公司迅速扩大规模，除了五粮液之外，陆续取得泸州老窖【国窖1573】系列43度白酒国内的独家经销权、山西汾酒55度40年青花及55度经典国藏汾酒的全球独家总经销权、贵州鸭溪窖酒全球总经销权等，伴随着上市后一年比一年好看的业绩和市场对白酒行业估值的上升，其股价在2011达到历史高位8.8港元，但辉煌也就此停留。

异常应收提前预警，管理层却不为所动？

智通财经在翻看银基集团过往财报时发现，在进入2012年后，公司的业绩出现了一个明显的拐点，当年营收同比大跌86.88%（注：银基集团的会计年度是以4月开始计算），利润方面更是从2012财年度的净利6.98亿变为净亏损11.33亿。结合后面两年的亏损，三年的时间里银基集团供亏损19亿港币。

对比当年的各大白酒股业绩，不难理解为何银基集团的业绩会出现腰斩式的下跌。在“三公消费”的限制下，2012年白酒行业骤然转冷，为了在逆境中突围，就连茅台、五粮液这样的高端白酒都纷纷放下身段选择降价促销。

在白酒价格、销量双杀的局面下，以银基集团为代表的经销商自然在第一时间体验到市场的冷暖。银基集团在2013年年报中对业绩断层是下跌的解释是，公司并未能正确判断到白酒市场走势，认为白酒价格会继续上涨的银基大量的囤积白酒库存，之后又不得不降价销售，导致严重亏损。

可以看到2013年年报中银基集团的存货确实达到12.27亿港元的历史峰值，但更值得注意的是在前一年的年报中，公司的应收账款就大幅增加至14.45亿港元，对于这样一个突如其来的异常数字，却未能给管理层敲响警钟，不免得让原本对银基集团信心十足的投资者蒙上了一层阴影。

押宝线上平台并不被看好

2016年，白酒行业全面复苏，先来看看几个龙头品牌的业绩：

贵州茅台没什么好说的，茅台的品牌护城河实在过于强大，2012年的行业萧条期茅台都能轻而易举的挺过来，如今架上“消费升级”的光环后更是如虎添翼，2016年净利增长7.84%。

五粮液同样是量价齐升，销售额和净利润分别上涨13.3%和9.9%。

泸州老窖不甘落后，营收增长20.3%，净利润增长30.9%。

但这个白酒行业本应该狂欢的季节里，银基集团又哑火了，从公司去年披露的中期业绩上看，截止至2016年9月30日的6个月时间里，银基集团收入下跌35.8%，净亏损1.3亿港元，而对于此次行业复苏行情中的亏损，则来源于公司的一次重大转型。

为了减少白酒销售过程中的中间环节，银基集团在去年推出了品汇一号B2B平台，营销方式从过去一级一级经销商层层递推的方式，改变为通过线上平台直接面对每个城市的白酒销售终端商家，渠道上面的重大变化导致银基集团当期的销售费用大幅增加，引发亏损。

银基集团转投线上的做法究竟是一次咸鱼翻身式的改革？还是又一次众人皆醒，我独醉的决策失误？目前尚且无法定论。但就从资本市场的角度上看，投资者显然对押宝线上的做法并不买账，2016年股价整体呈现下跌走势。反倒是银基集团每每公布与茅台、五粮液经销协议时，股价都能有所反应。

公司经营不利，大股东依旧住得起豪宅

另外十分有意思的一点是，虽然银基集团近几年来业绩表现不佳，但公司对其大股东梁国兴的待遇却丝毫不敢怠慢。

智通财经在翻阅公司过往公告时发现，银基集团每年在香港租赁供大股东住宿的费用就高达800万港币以上。

据公司公告披露自2017年起每年的月租逐年递增，分别为70万港币、75万港币和80万港币。而更为巧合的是，出租方正是其大股东梁国兴全资拥有的银基（集团），在公司本应勒紧裤腰带过日子的时候，作为实际控制人兼大股东依旧能保证这样的待遇，不免让投资人寒心。纵然有五粮液和茅台这等大牛股做加持，但这真的能成为银基集团翻身的理由吗？