申万宏源：维持盐湖股份(000792.SZ)“买入”评级 钾肥持续向好 碳酸锂放量

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，维持盐湖股份(000792.SZ)“买入”评级，维持2021-23年盈利预测，预计实现归母净利润54.18/68.18/72.98亿元，对应PE为31X/25X/23X。

申万宏源主要观点如下：

公司2021年前三季度实现营业收入107.99亿元(同比减32.58%)，实现归母净利润37.15亿元(同比增75.41%)，扣非归母净利润39.31亿元(同比增85.64%)，业绩符合预期。其中Q3实现营业收入46.36亿元(同比减27.44%，环比增47.36%)，归母净利润16.01亿元(同比增117.56%，环比增21.20%)，扣非归母净利润18.30亿元(同比增172.49%，环比增38.95%)。

费用端，公司通过降本增效，Q3实现管理费用环比下降3200万元。整体毛利率保持较高水平，Q3整体销售毛利率67.06%(环比下降0.38pct);由于计提非经常性损益，公司净利率39.56%(环比下降6.05pct)。

2021Q3钾肥板块景气持续上行，供需格局向好

受益于下游需求旺盛和供需格局的优化，公司2021年Q3氯化钾均价3644元/吨，环比增加44.2%，同比增加105.1%;前三季度氯化钾产量约390.08万吨，销量384.44万吨，其中Q3产、销量约为139.48、120.74万吨，与Q2基本持平。进入四季度后，大型贸易商控量放货，市场可售现货依旧紧俏，东北冬储市场需求有待开启，价格有望稳中向上。

长期来看，2021-2023年新增产能300万吨，退出产能189万吨，叠加下游种植面积的提升和生物乙醇需求的回暖，2021年全球钾肥实际开工率高达88%，有望长周期维持供需紧平衡状态，公司盈利能力将持续提升。

2021Q3锂板块逐步放量，锂板块成长可期

公司2021年Q3碳酸锂价格持续走高，工业级碳酸锂2021Q3均价10.54万元/吨，环比增加23.7%，同比增加192.4%。公司前三季度碳酸锂产量约1.63万吨，销量约1.5万吨，其中Q3产、销量约为7834、7565吨。报告期间蓝科锂业2万吨项目按计划持续释放产能，公司碳酸锂产销量基本实现翻倍增长，带动公司盈利的环比提升。公司计划五年内分步扩充1+2+3万吨(总计6万吨)碳酸锂、氢氧化锂产品产能，在十年内逐步形成10万吨锂盐产品规模，新能源材料板块未来成长可期。

非经常性损益落地，布局镁铝合金新材料项目

此前公司披露全资子公司青海盐湖能源涉嫌非法采矿，需退缴非法所得及收入并承担生态环境损害赔偿费用，影响报告期间内公司利润约3.57亿元。但是青海盐湖能源属于公司已剥离的金属镁一体化配套项目，前期已计提了相应资产减值准备，后续影响有限。同时，公司为融入产业核心地区，拟于安徽异地投建年产5000吨镁铝合金新材料项目，投资规模约4986万元。