招商证券：维持中微公司(688012.SH)“审慎推荐-A”评级 刻蚀设备高增长彰显行业景气

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，维持中微公司(688012.SH)“审慎推荐-A”评级，调整2021-23年收入为32.04/42.96/54.06亿元，归母净利润为6.33/7.10/7.97亿元，对应PS为27.5/20.4/16.3。

事件：公司27日晚公告了2021年第三季度报告，公司前三季度营收20.73亿元，同比增长40.4%，归母净利润5.42亿元，同比增长95.7%，扣非归母净利润1.65亿元，同比增长2.1亿元。

招商证券主要观点如下：

2021前三季度和21Q3均实现收入端平稳增长，利润端大幅扭亏。

1)2021前三季度业绩：公司2021前三季度实现营收20.73亿元，同比增40.4%;归母净利润5.42亿元，同比增95.7%;扣非归母净利润1.65亿元，去年同期为亏损0.45亿元。非经常性损益主要为政府补助。

2)21Q3单季度业绩：公司21Q3实现营收7.34亿元，同比增47.5%，环比略有减少，可能与订单收入确认节奏有关;归母净利润1.45亿元，同比减8.02%，主要系间接持有中芯国际股票导致21Q3亏损0.14亿元，去年同期收益为1.56亿元;扣非归母净利润1.03亿元，去年同期为-0.86亿元，大幅扭亏，环比增104.5%，主要系利息收入增加;毛利率43.32%，同比增6.77pcts，环比基本持平。

全球半导体设备市场维持高景气，公司积极备货，在手订单充足。

自20H2全球产能紧张以来，TSMC、UMC等Foundry上调2021年全年资本支出，国内晶圆厂也加速扩产，叠加设备国产化率的提升，中微季度收入、合同负债、存货等均彰显充足的销售订单。公司2021前三季度新签订单35.2亿元，同比增长110%以上，其中21Q3新签订单16亿元;截至21Q3合同负债8.93亿元，较21Q2大幅增长4.6亿元，环比大幅增长106%;截至21Q3存货16.58亿元，较21Q2增长2.26亿元。

刻蚀设备收入大幅增长，工艺不断突破。

全球刻蚀设备市场超百亿美元，中微目前拥有CCP和ICP两大刻蚀产品线。2021前三季度刻蚀设备收入13.52亿元，同比大幅增加99.01%，毛利率43.97%，同比基本持平;21Q3刻蚀设备收入4.94亿元，同比增132.43%，毛利率43.4%，和上半年基本持平。公司关键刻蚀工艺处于领先地位，大马士革工艺、3DNAND的HAR刻蚀工艺等均稳步开发。

MOCVD设备收入短期承压，毛利率同比大幅提升。

2021前三季度MOCVD设备收入3.04亿元，同比减24.27%，毛利率为32.21%，同比大幅提升，主要系高端MOCVD设备占比提升;21Q3单季度收入0.84亿元，同比减46.29%，主要系本年新签署的Mini-LEDMOCVD设备规模订单尚未发货，但三季度毛利率为35.9%，同比大幅提升。目前公司MOCVD积极布局MiniLED、功率器件等领域，公司新募投项目规划2026年MOCVD产能达235腔，未来成长空间广阔。

考虑到全球及国内晶圆厂2021~2022年加速扩产，中微作为国内设备龙头，新签订单、合同负债均大幅增加，同时中微在其他品类设备方面也加速布局，因此具备短中期长期成长逻辑。

风险提示：LED下游需求不及预期，国内晶圆厂扩产不及预期，海外客户拓展不及预期，新品拓展不及预期，刻蚀设备行业竞争加剧的风险。