新股前瞻丨眼镜制造商美光集团再递表，欧美市场收入占比超过八成

巴菲特曾经说过，“每当我在晚上入睡之前，想到明天早晨全世界会有25亿男人不得不剃须的时候，我的心头就一阵狂喜。”，投资吉列也让股神9年赚了42亿美元。而世卫组织在2019年发布的《世界视力报告》中显示，全球共有26.2亿人近视，那能否用同样的逻辑说明眼镜也值得投资?

智通财经APP获悉，专注于眼镜(镜框和太阳眼镜)的设计商和制造商，美光(国际)集团控股有限公司于10月28日递交招股书，申请在港交所主板上市，中州国际融资有限公司为独家保荐人。这是公司继今年4月16日递表后，第二次申请上市。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2020年生产镜框产生的收入计算，美光集团是中国第四大，也是私人企业中最大的镜框OEM以及ODM制造商，市占率为1.5%。

客户集中度较高

公司服务的客户有将近100名，包括了眼镜产品分销商、眼镜零售商、连锁店、贸易公司以及特许品牌的拥有者。消费者遍布全球，主要为美国、英国、法国、意大利、瑞士、德国、荷兰、澳大利亚、日本、中国大陆以及中国香港。

从地理位置划分的收入来看，美光集团的收入主要来自美国和欧洲，今年前五个月分别占比37.8%和46%，来自亚洲的收入比例为14.5%。

值得注意的是，美光集团的主要客户中，保持了时间较长以及较为稳定的合作关系，其中最长的达到15年。这些客户中包括了4家2020年欧洲眼镜行业的十大企业，以及2家2020年北美眼镜行业的十大企业。另外，公司从2014年开始成为Specsavers集团所认可的供应商，后者为2020年英国最大的眼镜连锁零售商，所占市场份额达到13.2%。

2018至2020年度以及今年前五个月，五大客户的收入分别为3.02亿、3.52亿、2.36亿以及1.27亿港元，占总收入的比例分别为68.8%、70.6%、73.7%以及77.1%，其中最大的客户占比分别达到27.2%、38.7%、34.3%以及34.5%。

根据弗若斯特沙利文的报告，2020年欧洲和北美眼镜业十大企业的市占率总共为46.9%，表明了市场集中在头部企业的份额较多。眼镜业的行业格局也与美光集团的五大客户集中度如出一辙。

但这也可能会带来不利的影响，如果重要客户停止合作或减少大量订单，美光集团大概率无法在短时间内找到替代的客户，对其发展和业绩都会产生影响。

两项业务占比平均，OEM毛利率更高

美光集团主要有OEM和ODM两种业务，包括了产品设计、产品开发及工程、原材料采购、大规模生产以及质量控制。

通过对比两项业务的收入可以发现，2018和2019年OEM收入占比较多，分别为54.7%和65.1%。但在2020年ODM收入占比上升至61.3%，今年前五个月这一比例出现下降，为50.9%。

今年前五个月的ODM收入贡献较少，主要原因为一名重要的OEM客户增加了太阳镜品牌订单，同时另一名重要的ODM客户的注塑塑胶太阳镜订单数下降。

再来看两项业务的毛利和毛利率，2018至2020年以及去年和今年前五个月，OEM的毛利率分别为22.2%、23.4%、24.1%、22.7%以及20.1%，ODM的毛利率分别为14.6%、14.5%、21.3%、17.2%、15.1%。

总体来看OEM的毛利率明显高于ODM的，主要的原因是大部分的ODM订单中，产品的单价相对较低，主要由分包商负责此类的产品。另外，部分客户对某些奢侈品牌的OEM产品，有比较高的质量要求，因此可以接受价格方面的上涨。

为提升ODM方面的市场竞争力，美光集团为客户提供创新又使用的产品设计，目前公司为ODM客户创造了超过3200项设计。广泛的产品设计以及产品种类，可以满足全球客户的不同需求。

由于较为重要的客户来自欧美市场，该市场未来的发展也决定着美光集团的前景，作为眼镜制造商，眼镜的需求变化是关注的重点。

预计欧美市场对眼镜的需求将增加，原因之一便是越来越严重的视力缺陷和视力问题。由于现在的人们花费过多的时间在手机、电脑和电子游戏上，视力逐渐受损，因此需要佩戴矫正视力的眼镜。同样的，老年人也更多的出现老花和白内障等视力问题，因此这类的矫正视力眼镜和其他眼镜产品的需求将大幅增长。

除此之外，北美和欧洲的人们更热衷于户外运动，若眼睛长时间暴露在阳光下，紫外线辐射中的UVA会对视力造成较大损害，因此佩戴太阳眼镜也成为更多人的选择。例如溜冰、滑雪等户外运动中，还需要佩戴保护眼睛的运动眼镜，以避免运动对眼部的伤害。这也会提升眼镜产品的需求。

北美市场方面，美国民众的可持续消费一直带动着北美零售市场，北美眼镜产品的零售销售总值由2016年的99亿美元，增长至2020年的103亿美元，复合年增长率为1%。预计2024年将达到110亿美元，2020至2024年的复合年增长率为1.7%。

北美眼镜的平均售价也将维持增长，由2016年的每副114.8美元上升至2020年的每副117.9美元，2024年预计会继续增长至每副119.9美元。

欧洲市场由于受疫情影响较大，2020年的零售销售总值为231亿美元，对比2019年的243亿美元出现了明显下降。但随着疫情的控制，预计2024年将达到268亿美元，2020至2024年的复合年增长率达到3.8%。

欧洲眼镜的平均售价对比北美较低，2016年为82.5美元一副，2020年为每副84.5美元，预计2024年将达到每副86.4美元。

为应对更多的需求，美光集团也在升级生产基地的设施和机器。目前，公司的主要生产设施位于广东省东莞市，在此租赁的生产基地中，总建筑面积达到27538.6平方米。该生产基地于1999年开始运营，共有3条生产线，通过金属、胶板以及注塑塑胶制造产品。

这3条生产线中的主要设备和机器的平均年龄超过7年，可使用的年限不到3年。美光集团将通过更新金属框架、胶板框架和注塑框架生产线的机器，配合新的自动化器械提升生产的效率。

眼镜的生产属于劳动密集型行业，该行业工人的年薪增长较快，2016至2020年的复合年增长率为9.1%，未来可能由于劳工短缺，加速增长。另外值得注意的是，由于贸易战的影响，我国的眼镜制造商也受到影响。眼镜和太阳镜等眼镜产品被列入3000亿美元的贸易行动(清单4A)，将对这些产品增加7.5%的从价税，或许会使得眼镜制造商失去在美国市场拥有的价格优势。美光集团收入占比最多的国家就是美国，那这次的上市能否如愿以偿?