智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,维持比亚迪(002594.SZ)“买入-A”评级,预计2022-23年归母净利分别为112.8/136.3亿元,对应当前市值,2021-23年PE分别为208/78/65倍,6个月目标价360元/股。
事件:公司发布三季报:三季度实现营收543亿元,环比增长8.85%,归母净利润12.7亿元,环比增长35.6%。
安信证券主要观点如下:
业绩符合预期,现金流亮眼。
2021Q3汽车业务收入环比增加约76.5亿,汽车销量环比增加6.36万台,边际上单车均价约12万元/台。2021Q3公司综合毛利率13.33%,环比增加0.43pct,主要是低毛利率的比亚迪电子收入占比下降所致。根据该行的大致拆分,2021Q3汽车业务毛利率约17.31%,环比下降1.14pct,该行认为,三季度毛利率依然较大程度上受到了原材料价格上涨的影响。
拆分来看,三季度汽车业务净利润约3.5-4亿元(扣非后),环比增加约3-3.3(扣非后)亿元,因此,单车边际利润约5000元(2021Q3平均单车利润约1850元),未来有望边际进一步向上。2021Q3单季度经营性净现金流达222亿元,创历史新高,主要是预收款增加、应付款增加等所致。
四季度业绩有望持续向好。
随着四季度dmi加速放量、部分原材料价格趋稳,四季度公司汽车业务有望加速向好,该行预计公司四季度汽车销量有望达到30万台,环比3季度增加约9.4万台,汽车业务的利润也有望加速释放。另外,随着海外疫情的缓解、原材料价格趋稳,四季度比亚迪电子业务也有望向好。
未来几年的比亚迪非常值得期待。
根据该行的预测,公司2022年汽车销量有望达145万辆,其中新能源乘用车128万辆,单车利润仍有较大提升空间(dmi新增投入较小,单车折旧&摊销大幅下降,单车费用亦大幅下降)。另外,随着越来越多的车企加入混动行列,尤其是长续航PHEV,该行对2023年PHEV(含EREV)的政策比此前更为乐观。因此,2023年之后的比亚迪依然非常值得期待——纯电加速对燃油车的替代、混动持续增长。
另外,根据天眼查,2021Q3,公司相继注册了安徽无为、江苏盐城、山东济南以及浙江绍兴等四家电池子(孙)公司,公司动力电池产能有望加速扩张,未来刀片电池外供亦有望超预期。