海通证券：予药明康德(603259.SH)“优大于市”评级 价值区间175.95-186.3元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，予药明康德(603259.SH)“优大于市”评级，预计2021-23年EPS为1.56/2.07/2.7元，作为行业内国际化的龙头，参考可比公司估值，予22年85-90倍PE比较合理，价值区间为175.95-186.3元。

公告：公司21Q1-Q3实现收入165.21亿元(+39.8%)、归母净利润35.62亿元(+50.4%)、经调整Non-IFRS归母净利润38.06亿元(+55.7%);21Q3实现收入59.85亿元(+30.6%)、归母净利润8.87亿元(+36.2%)、经调整Non-IFRS归母净利润13.58亿元(+37.8%)。

海通证券主要观点如下：

传统业务驱动业绩快速增长，产能扩张保障未来业绩

21Q1-Q3化学业务实现收入100.8亿元，同比+47.5%：1)药物发现业务实现收入44.4亿元，同比+42.3%，其中长尾客户收入同比+68%，为下游业务提供充足流量;

2)CDMO业务实现收入56.3亿元，同比+51.9%。目前公司共有37个商业化、47个临床III期、235个临床II期、1229个临床I期及临床前期项目，其中新增了9个商业化项目，及从外部赢得2个及29个临床III期、II期项目。BMS位于瑞士的制剂生产基地已于7月并表，9月完成了美国特拉华州的土地收购，为后续公司在欧美地区的原料和制剂生产奠定了深厚基础。

新业务景气度高，测试业务表现最为亮眼

1)测试业务21Q1-Q3实现收入33.4亿元(+43.9%)，其中毒理+72%、临床CRO和SMO业务+47.4%;

2)生物学业务21Q1-Q3实现收入14.2亿元(+33.2%)，是世界最大的发现生物学赋能平台，其中大分子生物药和新技术新能力相关收入+56%;

3)ATU业务21Q1-Q3实现收入7.4亿元(-5.2%)，其中中国区+187%;4)DDSU业务21Q1-Q3实现收入9.3亿元(16.4%)。

CRO与CDMO行业景气度持续上行，公司充分发挥“一体化、端到端”的研发服务平台优势，在能力和规模方面为客户赋能，有望实现全线业务的全面增长。

风险提示：医药研发投入增长放缓;行业竞争加剧;核心技术人员流失等。