东方证券：维持中泰证券(600918.SH)“增持”评级 目标价12.64元

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，维持中泰证券(600918.SH)“增持”评级，维持21-23年BVPS预测值5.26/5.75/6.27，按可比公司估值，维持21PB目标估值2.4x，目标价12.64元。

东方证券主要观点如下：

归母净利润同比增长11%，年化ROE近10%创近六年新高。

1)公司21前三季实现营业收入90.03亿元，同比增20%，实现归母净利润25.44亿元，同比增11%。

2)公司21年前三季实现年化ROE9.92%，较去年同期提升近1pct。截至21Q3末公司权益乘数达4.11，较年初进一步提升0.2。

3)剔除其他业务收入，经纪、自营、利息、投行、资管净收入占比分别为43%、22%、18%、14%、3%。其中自营、投行占比增长3pct、2pct，而利息净收入占比下滑7pct。

自营投资收入同增31%，IPO显著复苏助投行收入增长34%。

1)公司21年前三季实现自营收入16.18亿元，同比增加31%。公司金融资产规模快速回升，截至21Q3末公司金融投资资产规模758.73亿元，较年初增长3%，考虑到三季度赚钱效应较差，公司自营投资表现已出现明显改善。

2)21年前三季公司实现投行业务收入10.29亿元，同比增34%。前三季公司股债承销规模1961亿元，市占率2.09%，同比增长0.7pct;其中IPO承销规模达80亿元，市占率达2.14%，同比出现显著改善。

3)公司21年前三季实现资管收入1.86亿元，低基数下同比增长11%。

经纪收入受市场提振同比增长16%，信用业务表现整体不佳。

1)21年前三季公司实现经纪收入31.88亿元，同比增16%，主要受益于A股市场日均股基成交额的“万亿”常态化。

2)前三季公司实现利息净收入13.20亿元，同比减19%，主要源于利息支出大幅增加17%。此外，截至21Q3末公司融出资金余额达347亿元，较年初增长11.07%。

3)前三季公司业务及管理费用达45.77亿元，同比增长23%;公司冲回信用减值损失0.21亿元，较去年同期计提1.49亿元显著改善。

风险提示：政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。