新股前瞻|香港将迎北部都会区，怡俊集团消防“小生意”或有新增量？

临近年尾，想要乘坐IPO末班车上港股的公司也越来越多。

据港交所10月29日披露，怡俊集团控股有限公司(Easy Smart Group Holdings Limited)向港交所主板递交上市申请，Grande Capital Limited为其独家保荐人。

对于港股市场而言，怡俊集团所涉及的范畴却并不常见，作为一家主要在香港从事消防工程的分包商，这会是一门好生意吗?

被动消防工程分包商

智通财经APP了解到，怡俊集团是香港一间专门从事被动消防工程的分包商，公司透过其主要营运附属公司(即怡俊工程及怡俊维修)提供被动消防工程。被动消防工程一般涉及为楼宇设计、挑选、采购及安装合适的材料及构件，以减缓或遏制火势、热力或烟雾的蔓延及影响，而不需进行侦测或于侦测后才激活。被动防火材料及构件包括防火板、防火漆及防火灰浆等。

从财务数据来看，于2019-2021财年(截至6月30日止)，公司的收益分别约为1.47亿港元、1.50亿港元及1.86亿港元。期内，纯利分别约为2450万港元、2780万港元及4090万港元，毛利率亦由23.7%增长至29.3%，呈现相对稳定的增长趋势。

从收入结构上来看，怡俊集团的收入来源也相对较为简单，主要来自于被动消防工程及被动消防信息服务。近三个财年内，几乎所有的收益来自该公司作为项目分包商提供的被动消防工程。

行业报告显示，被动消防工程行业的市场规模预期于2025年将达约12.5亿港元，2021年至2025年的复合年增长率约为6.5%。该行业的主要市场驱动因素之一是香港政府建议推出公共基建项目并加快城市发展。

怡俊集团作为分包商，主要在香港承接公私营项目，并为各类物业项目(包括公共基建及设施、商业大厦、工业大厦及住宅大厦)提供服务。目前来看，公司的直接客户主要是委聘其为其被动消防服务供货商的项目总承建商及二判。就公营项目而言，项目一般由香港政府部门、法定机构或半政府实体启动。就私营项目而言，最终项目拥有人为物业发展商或其他私人业主。从占比上来看，公司承接公营项目一直稳定在总收入的60%以上，而私营项目则有所波动。

2019-2021财年内，公司分别拥有120个、109个及108个项目，并参与多个知名项目，各项目的合约金额均超过1000万港元，包括位于西九龙的高速铁路、位于九龙的购物艺术馆、位于启德的邮轮码头、位于启德的体育园及位于香港机场的商场等项目。

依然需要注意的是，公司承接的项目通过招标或报价以项目对项目的形式授予。这意味着怡俊集团并不能保证现有的项目数量，因此通常需经过竞争激烈的投标或报价程序取得新项目。倘若招投标和报价无法取得取得新项目，将会对公司的财务表现产生不利影响。

被动消防市场或迎新增量?

从成本方面考虑，香港工程的承包商一直面对成本上涨的问题。尽管怡俊的收益与年俱增，但和收益的增速相应的服务成本也由2019财年的1.12亿港元增长至2021财年的约1.31亿港元。其中包括将基本稳定在5000万港元以上的分包费用以及逐年递增的材料成本。同时，公司的直接劳工成本亦有相应的上涨，於2019财年的850万港元增长至2021财年约1092.7万港元。

根据行业报告，香港被动消防工程行业相对集中且竞争高度激烈，约有500名市场参与者从事被动消防工程，但专门从事有关工程的市场参与者不足100名。在此其中，怡俊集团在2021财年按收益计，在香港被动消防工程行业排名第一，市场份额约为20.6%，在市场中还是比较相对较有竞争力。

从行业层面来看， 2015-2020年，香港建筑物防护工程的市场规模(以总价值计)由约30亿港元增加至36亿港元，复合年增长率约为3.7%。增长主要受土地及物业供应增加以及强制验楼计划推出带动对建筑物防护工程的意识增加。建筑工程项目不断实施预期将刺激对建筑物防护工程的需求，市场规模预期于2025年将达约44亿港元，于2021年至2025年的复合年增长率约为4.4%。

另一方面，由于房屋短缺一直是香港社会矛盾的主要根源之一。10月6日，香港特首林郑月娥在施政报告中提出建设香港北部成为宜居、宜业、宜游的都会区，开拓更多可供居住和产业发展的土地，涉及面积达300平方公里，预计可提供约35万个住宅单位。同时北部都会区还会与深圳形成“双城三圈”格局，有利于港深政府共同促进经济等合作，强强联手，产生一加一大于二的效益。

图：北部都会区概念图

智通财经APP了解到，“北部都会区”可额外开拓约600公顷用地作住宅和产业用途。整个项目完成后，总住宅单位数目将达90.5万至92.6万个，容纳约250万人居住。基于“北部都会区”建设所带来的全新增量建筑市场，香港的防火和消防方面的市场需求或也将在较长一段时间内有所提升，或许也将会为怡俊集团带来新的发展机遇。