中信建投：维持比亚迪(002594.SZ)“买入”评级 新能源车销量环比高增 海豚表现超预期

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，维持比亚迪(002594.SZ)“买入”评级，预计2021-23年归母净利润为40/89/112亿元。

事件：公司发布产销快报，10月汽车总销量8.99万辆，同比增88.4%，环比增12.3%;其中新能源车销量8.1万辆，同比增249.1%，环比增14%。

中信建投主要观点如下：

新能源车销量继续环比增长，占比达90%

公司10月新能源车销量8.10万辆，其中新能源乘用车销量8万辆(同比增262.9%，环比增14.3%)，连续8个月实现环比增长，继续创新高。10月，纯电动乘用车销量4.12万辆(同比增176.4%，环比增13.6%)，插电混动乘用车销量3.88万辆(同比增444.1%，环比增15.0%)，燃油车销量0.89万辆(同比减63.7%，环比减1.3%)。10月公司新能源车销量占比为90.1%，产品结构继续优化，燃油车逐步出清。

汉系列稳中有增、DM-i持续爬坡，海豚表现超预期

10月销量分车型看，秦系列2.77万辆(环比增11.0%)，秦PlusDMi为1.75万辆(环比增15.4%);宋系列2.33万辆(环比增8.9%)，宋DM(主要为DMi)为1.17万辆(环比增13.9%);汉系列1.11万辆(环比增8.2%)，其中汉EV为8287辆(环比增6.3%);唐系列6862辆(环比增9.7%)，唐DM(主要为DMi)为6762辆(环比增16.1%);海豚6018辆(环比增100.6%)。此外e系列和元销量分别环比增6.4%和21.1%。

10月环比增量前三车型分别为海豚(环比增3018辆)、秦PlusDMi(环比增2334辆)、宋DM(环比增1428辆);秦、宋、唐插混车型(基本为DMi)合计35971辆，环比增4702辆，增幅高于9月(9月环比增4067辆)。10月销量环比增量除来自DMi车型外，海豚贡献3千辆的增量。海豚上市后表现超预期，10月订单近万辆，销量将继续环比提升。

纯电插混放量，业绩持续改善

销量方面，DMi销量继续爬坡，同时以海豚为代表的纯电车型也在带来增量。“双轮”驱动下，公司明年销量看翻倍增长。业绩方面，在原材料涨价情况下，公司汽车板块业绩从一季度到三季度持续环比改善，该行测算DMi已实现盈利。展望Q4及明年，该行判断原材料上涨有望见顶，DMi/海洋系列等车型继续放量，利润弹性将进一步释放出来。估值方面，当前公司估值的锚为DMi，DMi需求强劲，汽车有量无利质疑不断被打破，同时动力电池外供预期提供估值增量。