新股前瞻|经历过破产的梁悦通，能否带太元联合成功IPO？

最近港股迎来一波上市热潮，仅在10月29日这一天就有9家公司递表。

其中之一是太元联合控股有限公司，申请于港交所主板上市，国信证券(香港)为其独家保荐人。

该公司是香港的海事建筑工程和土木工程承建商，也作为总承建商和分包商，同时承接私营和公营机构的项目。专营广泛海事建筑和相关工程，包含填海、疏浚和挖掘、海事运输、其他海事建筑工程，包括海事打椿、建造、安装或升级渠口、码头护舷设备、方波提、人工鱼礁、浮标和其他海事设备，以及码头、沉积物处理设施和公众填料接收设施管理。

梁悦通经历破产到成立冠亚

提到太元联合便不得不提现年68岁的梁悦通，作为太元联合的创办人，现任执行董事，同时也是公司的行政总裁兼董事会主席，负责整体业务发展和策略规划。梁悦通不仅个人履历丰富，而且算是经历过大风大浪的人。

梁悦通拥有超过40年的海事以及土木工程的经验，最早在1977年开始了自己的事业，在其父亲成立的太元船厂有限公司任职董事。该公司主要发展海事和土木工程业务，梁悦通最早负责行政和运营方面，随后在1978年成为董事总经理，一直到1983年都参与海事工程业务。之后由于个人兴趣原因于1983年离职，并在1986年12月出任海事工程公司香港疏浚有限公司董事总经理，但在两年后又重新回到太元船厂直至1990年。

太元集团于1991年9月在联交所上市，2015年改名为现在的大唐西市(00620)，梁悦通任职董事总经理直到2001年3月。接着梁悦通经历了一次较大的起伏，2000年5月Healthy Wharf Ltd就收回债务梁悦通开始法律程序，随后判定Healthy Wharf Ltd胜诉，梁悦通需要支付近350万港元。由于没能按时偿还债务，法院在2001年3月裁定梁悦通破产。

七年之后，但根据香港法例，梁悦通的破产于2008年3月获得解除。接着在2009年的8月成立冠亚，作为太远联合主要运营的附属公司之一，最初专注于提供海事工程、船只租赁以及加工岩石材料销售。

成立不久后冠亚作为分包商开始首个商业项目工程，主要负责东涌水道的海堤和航道维修保养，从而进行疏浚，这也是土木工程扩展署的公共项目。目前，太元联合共有包括冠亚在内的，七间主要附属公司，各个公司持有不同牌照和许可证，同时具备不同资本资源、专业知识和技能。这也可以帮助利用各附属公司的优势，更好的发展。

梁悦通破产解除的同时，太元集团认为其个人品格和经验还是值得信赖，因此于2008年5月任命其为执行董事兼行政总裁，主要负责管理和运营，一直到2015年的11月。随后梁悦通离开太元集团，并在12月通过Harbour Front投资冠亚，Harbour Front的受益人为梁悦通的家庭成员。梁悦通的儿子梁致航也在第二年的3月被任命为冠亚董事，直到2018年的7月还是由经验和阅历更丰富的梁悦通坐回董事的位子。

增利不增收

这也为太元联合的业绩带来改善，2018年度收入为3.93亿港元，2019年上升至5.13亿港元，涨幅达到30.5%。毛利也从2018年的4769万港币增加至2019年的8030万港币，增长了68.4%。

但反观今年上半年的业绩，太元联合的收入出现明显下降，从去年上半年的2.61亿港元减少至今年上半年的1.74亿港元，降幅为33.4%。而毛利则保持增长由3917万港元至4274万港元。

总收入的下降主要因为海事工程的收入减少，由一个项目产生的收入减少6300万港元，以及香港国际机场三跑道系统项目，深层水泥拌合工程的收入减少2260万港元。太元联合也解释到，收入减少的原因为，公司在去年前六个月已经执行大多数工程，因此今年上半年所执行的工程数降低，收入随之减少。

毛利实现上升，得益于海事工程的毛利率上升，从去年上半年的16.7%上升至26.2%。主要由于今年上半年的工程需求增多，使得海事运输服务的合约毛利率提高。另外，某些项目工程取得较好进展，也提供了更好的毛利率。

按业务划分的收入来看，太元联合的海事建筑及相关工程的收入最多，今年上半年占总收入的46%。若按2020年香港海事建筑工程的收入计算，太元联合的市占率为1.5%。

香港的海事建筑工程市场可分为两大类，分别是填海以及非填海海事建筑工程。近年的填海海事工程的总产值主要由三跑道系统、东涌新市镇扩展及综合废物管理设施的合约价值组成。非填海海事建筑工程包括不同的基础建设工程，例如建造跨海大桥和道路、码头和海港、水下管道和铺设海底电缆。

填海以及非填海海事建筑工程的总产值，2016至2020年的复合年增长率分别为35.1%和3.6%，预计2021至2030年将为6.4%以及1.6%。

政策方面，最早位于大屿山的填海概念在2011年提出，带来了优化土地供应的发展策略。2020年行政长官也在施政报告中表明，填海会继续实施，同时加大资源的投入，报告中还提出，加快研究龙鼓湾、欣澳和小濠湾等填海项目。另外，在2020年年底预备资金，在交椅洲填海1000公顷，外加提供相关的交通基建。除此之外，据估计现有机场岛背面大约650公顷的土地由填海取得，这个项目预计将到2024年。

土地供应的需求也在持续增长，未来十年的人口和家庭住户将大幅增长，预计2046年分别达到800万以及290万。目前，填海所得的土地占香港已开发土地的25%，容纳27%的人口和70%的商业活动。填海也将是香港用来解决土地短缺的理想方案，这也将持续推动香港的海事建筑行业。

值得注意的是，原材料一直是海事建筑的主要花费之一。而填海项目的原材料是砂，由于大部分海砂从广东省入口，加上这些年的建筑工程增速较快，我国对砂的需求也不断增加，进一步导致香港的砂价格大幅上涨。2016至2020年的复合年增长率达到18.8%，加上疫情等不确定的因素，不稳定的建筑材料供应，以及增长的价格水平或对建筑业造成不小的挑战。