光大证券：维持长川科技(300604.SZ)“增持”评级 产品供不应求 成长空间广阔

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持长川科技(300604.SZ)“增持”评级，上调2021-23年的归母净利润为2.26/3.24/4.36亿元(上调8.13%/2.53%/17.84%)，当前市值对应的PE为131x/92x/68x。

事件：2021年10月25日，公司发布2021第三季度报告。报告期内营业收入为10.69亿元，同比增长113.65%;实现归母净利润1.3亿元，同比增长265.41%;实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长2977.73%。前三季度毛利率51.44%，同比增长0.95pcts;净利率12.97%，同比增长5.88pcts。

公司2021Q3营业收入为3.95亿元，单季环比增长4.47%，单季同比增长117.37%;实现归母净利润0.4亿元，单季环比减少11.47%，单季同比增长341.02%;实现扣非归母净利润0.39亿元，单季环比增长30.17%，单季同比扭亏为盈。公司2021Q3毛利率47.58%，单季环比减少5.91pcts，单季同比减少4.37pcts;净利率11.02%，单季环比减少2.11pcts，单季同比增长6.04pcts。

光大证券主要观点如下：

公司业务以模拟测试机和分选机为主，技术不断优化升级。

公司业务主要分为两块：半导体后道测试设备和光学检测设备，母公司长川从事半导体后道检测业务，主要包括测试机、分选机、探针台和自动化设备等，持续获得长电科技、华天科技、通富微电等客户的认可;子公司STI从事自动化光学检测业务，主要用在前道市场，根据光学图像对划痕、污垢、微粒或者晶体自身缺陷进行检测，客户包括德州仪器、美光、意法半导体、三星等。

公司在模拟测试机和分选机技术方向不断升级优化以满足客户的更高需求，成功开发了我国首台具有自主知识产权的全自动超精密探针台，兼容8/12寸晶圆测试。2020年公司测试机收入2.67亿元，占比22.2%，分选机收入5.59亿元，占比69.5%，合计占比达91.7%。

积极布局数字测试机领域，开拓广阔成长空间。

2020年全球半导体后道测试设备的市场规模为62亿美元，国内后道测试设备的市场规模约15亿美元，其中测试机、分选机和探针机的占比分别为63%、18%和15%，其中测试机又可以分为SoC测试机、存储测试机、模拟测试机(含分立器件和数模混合)和RF测试机，占比分比为50%、30%、12%和8%，模拟测试机整体占比约7.6%。模拟测试机门槛相对较低，国产化率约85%，公司目前积极布局数字测试机领域，和大客户合作提高自研芯片设计能力，未来有望打开4-7倍的成长空间。

风险提示：下游需求不及预期，客户导入及验证不及预期，技术研发不及预期。