东吴证券：维持中炬高新(600872.SH)“买入”评级 Q3成本上涨致盈利承压

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持中炬高新(600872.SH)“买入”评级，下调21-23年EPS预测为0.63/0.96/1.21元(前值为1.00/1.30/1.56元)，当前股价对应PE为63/41/33倍。

事件：公司发布2021年三季报，2021前三季度实现总营收34.12亿元，同比减10.5%，归母净利润3.67亿元，同比减45.1%，扣非归母净利润3.54亿元，同比减45.7%。

其中2021Q3实现收入10.96亿元，同比减12.7%;归母净利润0.87亿元，同比减59.15%;扣非归母净利润0.85亿元，同比减59.6%。其中美味鲜2021年前三季度实现营收32.78亿元，同比减11.91%;净利润4.27亿元，同比减41.39%;归母净利润3.98亿元，同比减40.7%。

东吴证券主要观点如下：

需求较弱、疫情反复、新渠道冲击致收入承压，但环比好转。

2021Q3调味品收入为10.3亿元，同比减15.3%，环比降幅缩窄，需求、动销有所恢复，但仍然较弱。2021Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他营收分别5.98/1.17/1.55/1.60亿元，同比-20.9%/-10.3%/-9.6%/+1.7%，鸡精鸡粉受2021Q3疫情反复影响餐饮而下滑，其他产品降幅缩窄。分区域，2021Q3东部/南部/中西部/北部地区分别营收2.3/4.4/2.4/1.2亿元，同比分别-24.7%/-7.8%/-7.1%/-31.5%，受疫情及基数影响，东部、北部下滑仍然较多。2021Q3公司经销商净增68个至1708，新增主要来自中西部及北部地区。2021Q3末公司地级市/区县开发率分别92.3%/60.83%，同比+2.3pct/9.9pct。

成本上涨致盈利承压。

2021Q3毛利率为23.29%，同比减17.1pct，源于原料成本上行及会计政策调整，2021Q3销售/管理/研发/财务费用率分别2.28%/7.25%/3.53%/0.4%,同比分别-7.35/+1.44/+0.47/+0.21pct，还原口径销售费用率呈上行趋势，主要系市场投入费用加大，毛销差同比下行。整体看，2021Q3净利率同比减9.8pct至8.63%。三季度成本压力突显，随着龙头海天提价，公司有望跟随提价以缓解净利率压力。

公司三季度成本压力致短期盈利承压，当前行业已拉开提价序幕，期待公司提价对冲成本压力，持续推进聚焦主业，提升激励，优化治理机制，该行期待治理不断优化下带动业绩提速。考虑需求疲软、疫情反复、成本上等因素，行业整体压力较大。

风险提示：行业竞争加剧，食品安全风险，销售不达预期等。