国盛证券：维持华友钴业(603799.SH)“买入”评级 收购圣钒科技 扩充磷酸铁锂业务

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持华友钴业(603799.SH)“买入”评级，预计2021-23年归母净利润为32.01/39.39/56.93亿元，对应PE为42.4/34.4/23.8倍，PB为7.6/6.3/5倍。

国盛证券主要观点如下：

收购控股公司资产圣钒科技，进军磷酸铁锂行业。

11月5日，华友钴业公告称，拟通过控股子公司巴莫科技向华友控股以支付现金或者增发新股的方式收购其持有的圣钒科技100%股权，扩充磷酸铁锂业务。圣钒科技专注于锂电池材料磷酸铁锂的生产研发，总规划年产能7.5万吨，分三期建设，I期1.5万吨年产能已于2019年5月正式投产，II期2.5万吨计划2021年底投产，Ⅲ期3.5万吨已开工建设，预计2022年中投产。

携手兴发集团合资建设50万吨/年磷酸铁锂材料的一体化产业，三元&磷酸铁锂双一体化模式打通。

11月7日，公司与兴发集团签署了《合作框架协议》，双方按照一次规划、分步实施的原则，在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。兴发集团为国内知名的精细磷化工企业，双方将围绕新能源锂电材料全产业链进行全面合作。

外延拓展磷铁技术路径，进一步完善锂电材料全系列布局。

2016年开始，公司瞄准新能源锂电材料一体化赛道，全面布局从镍钴资源至下游三元正极材料一体化项目，并以高镍三元为未来主力发展方向，总规划产能达32.5万吨三元前驱体+22.65万吨正极材料。2020年三元材料仍占据动力电池市场61%的市场份额。

2021年，磷酸铁锂对应的中低端新能源汽车市场发展迅速;2021年7月，磷酸铁锂单月装机量首次超过三元，已成为锂电池正极材料重要技术路线，未来市场或将呈现三元和铁锂同步发展局面。公司此次拟通过收购及合资方式，积极扩充磷酸铁锂业务，将再造一条磷酸铁锂一体化产业，与公司三元材料一体化板块形成补充，进一步完善公司在锂电材料领域的全系列布局，打造更全面、更具竞争力的行业生态。

公司五年深度布局锂电材料一体化。原本三元材料板块，向上率先卡位布局印尼红土、镍矿湿法高压酸浸方案(HPAL)，具备大规模低成本优势;向下深度绑定下游正极材料客户，与LGChem和POSCO建立合资公司，收购巴莫科技，获得稳定优质的销售渠道，业绩增长确定性高。此次磷酸铁锂布局，公司将形成三元&磷酸铁锂双一体化同步发展模式，锂电材料领先地位进一步加强。

风险提示：产品价格波动风险、技术研发的不确定性风险、收购、合资项目进展不确定性风险。