申万宏源：维持华友钴业(603799.SH)“增持”评级 印尼项目投产在即 盈利或将高速增长

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，维持华友钴业(603799.SH)“增持”评级，预计2021-23年归母净利润为33.2/45.8/73.5亿元(原2021/22年为19/24.9亿元)，PE为41/30/18倍，随着电动车及储能等下游持续高速增长，公司一体化布局的平台型优势将带动盈利持续高速增长。

申万宏源主要观点如下：

公司发力进军磷酸铁锂行业。

事件一：公司公告与湖北兴发集团在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。

事件二：公司子公司天津巴莫科技拟向华友控股以支付现金或者增发新股的方式收购其持有的内蒙古圣钒科技100%股权，圣钒科技在建磷酸铁锂产能。

三元+磷酸铁锂正极材料一体化全布局，平台型公司充分受益电动车及储能高速增长。

电动车主流电池路线为三元材料及磷酸铁锂路线，未来公司两种路线并驾齐驱，并且均为从资源、冶炼到正极材料的一体化布局，预计公司正极材料业务将持续高速增长，未来有望成为全球正极材料龙头。

印尼湿法镍项目投产在即，盈利迎来高速增长。

公司在建印尼一期6万吨湿法镍项目计划2021年底建成投产，同时复产7000吨钴，公司持股比例57%，湿法冶炼项目镍吨成本较低，预计吨成本低于6.5万元，目前镍价下将为公司带来丰厚利润。印尼镍钴项目持续扩产，公司在建印尼4.5万吨高冰镍项目计划2022年底建成投产，公司持股比例70%;在建印尼12万吨湿法镍项目计划2023年底建成投产，复产1.5万吨钴，公司持股比例20%。

调整盈利预测

该行预计公司2021-2023年钴冶炼产量扣除代加工量预测分别为3.1/3.6/4.19万吨(原为2021/22年分别2.75/3万吨)，铜产量三年预测均为10万吨，电钴均价三年预测均为35万元/吨，铜价预测分别为6.9/6/6万元/吨(原4.9/4.9万元/吨)，镍权益产量预测分别为0.5/2.24/6.61万吨(原7000/20000吨)，三元前躯体销量分别为8.5/15/22万吨(原6/万吨)，同时增加天津巴莫并表收入利润。

风险提示：锂电池技术路线变更、海外投资政治风险。