民生证券：维持中兴通讯(000063.SZ)“推荐”评级 定增收购 发挥协同效应

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，维持中兴通讯(000063.SZ)“推荐”评级，预计2021-23年归母净利润为77.96/94.71/127.74亿元，PE为19x/16x/12x，21年平均PE估值为26X，该行认为自研芯片商用是公司毛利率持续提升的核心原因，完全控股中兴微将强化竞争力。

事件：2021年11月8日，公司发布公告，发行股份购买恒健欣芯、汇通融信合计持有的公司控股子公司中兴微电子18.8219%股权事项完成，共发行85,321,143股，新股发行价格30.6元，交易对价261,082.7万元。

民生证券主要观点如下：

定增历时半年有余终落地，标的资产已完成交割手续

2021年4月26日，公司收到中国证监会出具的《关于核准中兴通讯股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，核准公司以发行股份形式收购中兴微电子剩余股权。2021年11月2日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《股份登记申请受理确认书》，相关股份登记到账后正式列入公司的股东名册。公司本次新增股份数量为85,321,143股(其中限售流通股数量为85,321,143股)，总股本变更为4,728,729,577股，本次新增股份的上市日为2021年11月10日。

全面整合中兴微电子，芯片与主营业务协同效应值得期待

收购落地将进一步加强中兴微与公司主业协同，降本增效提高公司整体竞争力。中兴微电子前身为公司IC设计部，具备25年的芯片研发历史，发展至今已成为中国领先的通信IC设计公司。中兴微自主研发并成功商用的芯片达到100多种，覆盖通信网络“承载、接入、终端”领域，服务全球160多个国家和地区，连续多年被评为“中国十大集成电路设计企业”。

截至2020年中报，芯片专利申请4,400余件，授权专利约1,950件。中兴微电子主要为公司提供各类配套芯片，7nm5G基站芯片已商用，可大幅提升性能并降低成本和功耗;有线产品广泛应用于交换机、网络处理器、OTN、家庭网关等产品;根据中兴分析师大会披露，21年终端全球出货量超1亿部，超50%采用自研芯片。

风险提示：运营商资本开支不及预期;全球5G建设进度不及预期;海外疫情防控不及预期等。