光大证券：维持亿纬锂能(300014.SZ)“买入”评级 大圆柱与铁锂重点布局 股权激励彰显信心

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告，维持亿纬锂能(300014.SZ)“买入”评级，调整2021-23年净利润至32/48/71亿元(-7%/-4%/+4%)，对应PE78/52/35x。

事件：(1)10月28日，公司与成都经济技术开发区管理委员会签署《亿纬锂能50GWh动力储能电池项目战略合作框架协议》，其中一期20GWh，二期30GWh)，并根据需要，探讨合作引入锂离子电池核心部件相关供应商。(2)11月4日，公司与荆门市政府签订《战略投资协议》，投资305.21亿元，建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目。原项目年产104.5GWh新能源动力储能电池产业园和年产30GWh动力储能电池项目同步终止。

(3)11月5日，公司拟与荆门高新区管委会签订《合同书》，分别在荆门高新区投资建设20GWh乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目、16GWh方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目，投资项目固定资产投资总额约为62亿元。(4)公司拟向激励对象授予不超过1760万股限制性股票，约占公告日股本总额的0.93%，激励对象总人数为1639人，授予价格为76元/股。公司考核目标为2021-2024年营业收入分别不低于163/261/418/669亿元，收入同比增速分别为100%/60%/60%/60%。

光大证券主要观点如下：

大圆柱与铁锂重点布局，长期股权激励志存高远

公司公告多个扩产项目加速扩产，顺应大客户技术路线优化与储能等领域的旺盛需求，在4680大圆柱与磷酸铁锂领域进行了重点布局，积极顺应技术路线优化，展现出公司前瞻的战略布局。在股权激励方面，公司22-24年收入考核目标年增速达60%，维持长期高速增长，体现出公司管理层的信心。

全产业链布局加速，稳定原材料供应

公司分别与中科电气(负极)、恩捷股份(隔膜)、格林美(回收镍产品)、华友钴业(钴镍)、德方纳米(磷酸铁锂)、SKI贝特瑞(高镍三元)、新宙邦(电解液)、大华化工和金昆仑(锂)进行产业链布局，稳定原材料供应，降低采购成本，产业链合资公司产能2022年下半年陆续释放，提升供应链优势和成本管控能力，盈利能力有望拐点回升。

投资建议：公司动力电池客户质量处于国内第一梯队，4680大圆柱前瞻布局未来可期。随着公司动力产能继续释放，21年预计软包三元、三元圆柱出货高速增长，22年磷酸铁锂首次进入乘用车领域，进入新势力供应链，动力电池业务大有可为。上游材料涨价短期影响盈利，公司长期产能规划提升。

风险提示：新能源车等需求不及预期;产能释放不及预期;电子烟监管风险等。