国海证券：予硅宝科技(300019.SZ)“买入”评级 布局碳硅负极材料 拓宽新能源业务板块

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告，予硅宝科技(300019.SZ)“买入”评级，预计2021-23年归母净利为2.4/3.78/4.89亿元，EPS为0.61/0.97/1.25元，对应PE为37/23/18倍。公司作为国内有机硅密封胶行业龙头，规模和技术优势显著同时积极拓宽新能源业务，具较大成长性和市场空间。

事件：2021年11月10日，公司发布公告，拟投资5.6亿元于四川彭山经济开发区建设5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目，主要包括1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地、以及锂电材料研发中心。项目分两期建设，第一期在30个月内完成建设投产，第二期在12个月内完成建设投产。

国海证券主要观点如下：

布局碳硅负极材料，拓宽新能源业务板块

公司坚持多元化发展战略，在双碳背景下，主动抓住新能源发展机遇，利用自身硅材料产业优势，布局碳硅负极材料，拟建设1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地、以及锂电材料研发中心。硅碳负极材料因其比容量大，能大幅提高锂电池的能量密度，是新一代负极材料的发展方向。

2016年起，公司就与高校院所共同开展锂电池用硅碳负极等相关材料的研究开发，2019年公司建成50吨/年硅碳负极材料中试生产线，产品已通过数家电池厂商测评并实现小批量供货，亟待产业化规模生产。

同时，公司于2021年8月与宁德时代签署合作框架协议，基于双方各自行业背景和资源、技术优势，拟共同开发包括但不限于用于电池及其包件导热、密封、减震、绝缘等防护密封类材料，以及其他提升电池性能的新材料。公司系列操作彰显了公司在新能源材料领域深入发展的决心，而项目的实施也将为公司创造新的业绩增长点，助力公司持续快速发展。

Q4原料价格大幅回落，公司盈利水平有望快速提升

2021年10月26日，公司发布三季报，前三季度实现营收16.82亿元，同比增长78.35;实现归母净利润1.62亿元，同比增长20.15%。其中，Q3实现营收6.74亿元，同比增长68.93%，环比增长3.75%;实现归母净利润0.68亿元，同比增长8.80%，环比增长4.96%;毛利率达18.65%，同比-16.36%，环比-2.60%;净利率达10.14%，同比-5.60%，环比+0.12%。

三季度，公司盈利能力下滑，归母净利润增速放缓，主要由于关键原材料DMC价格快速上涨，导致成本抬升。2021Q3，DMC市场均价达36793.18元/吨，同比+119.87%，环比+32.56%。而从10月中旬开始，DMC价格开始出现大幅下滑，从10月13日的63100元/吨，下滑至11月10日的31100元/吨，累计降幅达50.71%。随着原材料价格大幅回落，公司盈利能力将持续修复，Q4业绩有望迎来快速提升。

建筑胶龙头地位稳固，光伏等新兴领域持续发力

公司深耕建筑胶行业多年，产品广泛应用于建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗等领域，拥有良好的品牌知名度、影响力和极强的市场竞争力。2021年上半年，公司建筑类用胶产品实现营业收入7.21亿元，同比增长74%，其中幕墙胶实现销售同比增长60%;中空胶实现销售同比增长99%;门窗及装饰装修用胶实现销售同比增长79%，建筑胶行业龙头地位持续巩固。与此同时，公司拓宽业务领域，在光伏、电子电器、汽车等行业持续发力。

光伏方面，公司产品已全面进入太阳能光伏组件、BIPV等多个领域，持续为隆基、尚德、海泰、正泰等光伏头部企业提供高品质产品。电子电器方面，公司通过研发新产品导入新客户并逐渐形成销量，新进入中兴通讯、新能安、多氟多、赣锋锂业、英杰电气等知名客户的供应链体系。未来，公司将实现多领域共同驱动，推动公司业绩高速发展。

新增产能稳步投放，规模优势持续提升

公司是国内有机硅密封胶行业龙头企业，经过多年发展，成为拥有5大生产基地的新材料产业集团，建成数条国际先进的全自动化生产线，形成9万吨/年高端有机硅材料生产能力。同时，公司持续推动新产能建设，10万吨/年高端密封胶智能制造项目持续推进。

其中，2021年6月底，2万吨/年高端建筑幕墙用硅酮耐候密封胶和2万吨/年太阳能用硅酮密封胶已顺利投产，继续推进拓利科技2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心建设。项目建成后，公司总产能将超20万吨/年，成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业，规模优势快速提升，综合竞争力持续增强。

风险提示：原材料价格上涨风险，新领域拓展不达预期风险，应收账款风险、新增产能投放不及预期风险。