东方财富：维持上汽集团(600104.SH)“增持”评级 月销环比改善 缺芯缓解产能或将释放

智通财经APP获悉，东方财富发布研究报告，维持上汽集团(600104.SH)“增持”评级，预计2021-23年营收为8015.5/8913.8/9550.5亿元，归母净利为269.8/309.6/341.4亿元，EPS为2.31/2.65/2.92元，对应当前股价PE为10.0/8.7/7.9倍。

事件：公司发布10月产销快报：10月整车销量总计58.2万辆，同比-2.4%，环比+12.9%;1-10月累计销售420.1万辆，累计同比-0.2%;10月整车产量总计57.2万辆，同比-5.1%，环比+11.0%，1-10月累计产量419.7万辆，累计同比+1.4%。

东方财富主要观点如下：

缺芯缓解或促产能逐步释放，推动月销环比增长

公司10月整车销售58.2万辆，同比-2.4%，表现优于市场水平(10月广义乘用车批发销量总体同比-5.1%)，环比+12.9%，延续7月以来环比持续改善的趋势。上汽乘用车/通用五菱/大众/通用10月销量依次为10.0万辆、20.0万辆、12.0万辆、13.2万辆，同比+42.1%、+11.7%、-22.6%、-15.4%，环比+23.5%、+33.3%、-4.0%、+6.4%。公司10月整车销量创年内新高，预计产能因缺芯逐步缓解而持续释放是主要驱动因素。

自主品牌增长势头延续，合资ID系列站上新台阶，新能源车销量再创纪录

自主：上汽乘用车1-10月累计销量59.5万辆，同比+25.7%，其中荣威RX5、MGZS等车型10月销量保持过万;上汽通用五菱1-10月累计销量125万辆，累计同比+7.5%。SUV五菱星辰9月中旬上市，10月销量已破万，在手订单逾2.5万辆。合资：上汽大众/上汽通用1-10月累计销量分别97.0/103.4万辆，累计同比-18.2%/-6.7%，整体销量承压但局部改善：新换代途观L、帕萨特等中高端新品上市后继续强势表现，而凯迪拉克品牌10月销量达2.2万辆。

新能源：1-10月公司新能源车累计销售55.6万辆，累计同比+187.6%。其中，10月整体批售7.7万辆，同比+58.0%，环比+19.9%，终端交付8.2万辆，同比+131.2%，创历史新高。分品牌看，MGHS插电混动、MGZSEV、Ei5等中高端新能源车型销量达1.5万辆，而上汽大众基于MEB平台的ID系列纯电车型10月销量已超7,000辆(南北大众ID车型10月合计销售12,376辆，环比+25.8%)。

海外全年销量有望突破60万大关，持续拓展增量空间

1-10月公司海外销量累计达52.9万辆，累计同比+99.4%。其中，10月海外销量8.7万辆，同比+98.6%。1)印度市场：新车MGASTOR预售2小时内定金订单破1.1万，已现爆款潜质;2)欧洲市场：年内MG新能源车销量已超2.7万辆，同时欧洲第501家MG门店于瑞典斯德哥尔摩开业，渠道拓展有望进一步助推销量增长。公司有望凭借爆款车型+供应链优势，在后疫情时期逐步复苏的海外市场拓展增长空间。

新车型规划饱满增量可期，自主及合资或共迎新品周期

自主品牌：1)智己+飞凡(原R品牌)切入高端智能电动市场，IMLS7中大型SUV或于明年上市，MARVELR于10月在欧洲上市;2)MGOne基于上汽智能全球模块架构SIGMA，10月亮相天津车展，上市在即;3)上汽通用五菱，宝骏KIWI、五菱星辰、五菱NanoEV先后于8-9月上市。

合资品牌：1)上汽大众新款途铠、ID.6智享版、ID.3陆续上市，ID系列销量持续提升;2)上汽通用昂科威S、别克GL8ES陆尊、威朗Pro等车型于9月上市，凯迪拉克LYRIQ将于明年上市;3)上汽奥迪A7L于9月投产，3.0T高配版预售价59.97万起步，强力切入豪华轿车市场。公司持续整合内外部资源，蓄力投入电动智能领域，经过多年自主与合资的合作发展，在缺芯缓解及新能源渗透率加速提升的市场背景下，或凭国企地位及上海区位优势乘势而起，打开新的成长空间。

投资建议：公司是行业综合实力最强龙头，正积极变革重塑业务新体系，加快发展电动智能新技术，互融共进加强跨界新合作。预计公司自主及合资品牌将整合资源同步发力新能源车新品周期，打开新的成长空间。

风险提示：芯片供给短缺持续;上游原材料涨价;新能源车产品竞争加剧;自主高端及合资新品车型市场表现不及预期。