新股解读｜每月新增逾10个网点 加速跑马圈地的宏信建设能否延续业绩升势？

若要细数今年来资本市场上的明星题材，自然是少不了新基建的。智通财经APP注意到，包括新能源汽车充电桩、特高压、工业互联网等板块均有不俗表现，其间牛股辈出。

在新基建大放异彩的同时，传统基建里的投资机会又是否值得重视呢？日前，宏信建设通过了港交所聆讯，作为国内领先的设备运营服务提供商，公司在新型支护系统、新型模架系统及高空作业平台设备运营服务等三个市场的市占率均雄踞第一。

财务表现上，近年来宏信建设在收入和盈利规模两端均取得了快速的发展。其中，公司收入由2018年的19.09亿元（人民币，单位下同）升至36.64亿元，对应复合年增长率约为38.5%；净利润由1.98亿元劲升至4.93亿元，对应复合年增长率约为57.8%。

市场竞争力强劲叠加规模急剧扩张，那是否可以说即将登陆港交所的宏信建设已具备投资者长期跟踪的价值呢？

基建赛道上的成长型选手

就行业看，宏信建设所处的设备运营服务市场是一个庞大但或并不为人所熟知的行业。据招股书披露，设备运营服务主要指设备运营提供商向设备用户提供的全周期服务。数据显示，2016年-2020年，中国设备运营服务的市场规模由4879亿元增加至7554亿元，复合年增长率约为11.5%。而到2025年，该市场的规模有望达到15130亿元，2020年-2025年的预期复合年增长率将达到14.9%。

换言之，尽管对于大部分二级市场的投资者而言，设备运营服务市场或许不及近年来大热的新基建那样耳熟能详，但它是一个妥妥的万亿级别的大市场，且未来几年的增速有望较此前进一步放量。

另一方面，就竞争格局来看，目前国内的设备运营服务市场极为分散，收入角度看2020年前三大参与者合计市占率仅为1.2%，其中排名第一的宏信建设的市占率只有0.5%，另外还有超过15000名中小规模的参与者分食余下98.8%的市场。

市场高度分散，对于头部公司来说是机会也是挑战。从近几年来的业绩表现看，宏信建设无疑交出了一份能令大部分投资者满意的成绩单。如前所述，2018年-2020年公司的收入和净利润复合年增长率分别达到了38.5%、57.8%，这一成绩不仅远超行业增速，即便与现今如日中天的新能源赛道公司比亦不遑多让。

今年以来，宏信建设业绩继续狂奔突进。2021年上半年，公司实现收入24.3亿元，同比增加75.8%；净利润2.34亿元，同比增加55.6%。

拆分各个业务来看，2018年-2020年，公司经营租赁服务的收入由15.55亿元提高至24.85亿元，累计增速接近60%，但收入占比并未见增长，反而由81.4%降至67.8%。同样占比下降的还包括宏信建设的平台及其他服务，期内该业务的收入由1.25亿元小幅下降至1.16亿元，占比由6.5%下滑至3.2%。

如前所述，期内宏信建设的工程技术服务增势迅猛，由2018年的2.29亿元快速发展至2020年的10.63亿元，收入占比更是由12.1%增长至29%。可见，期内宏信建设的业绩增长主要得益于公司经营租赁服务和工程技术服务两项业务，其中尤以后者取得了爆发式的增长。

业绩节节走高，显然为宏信建设的基本面“添色”不少。展望后市，公司成功登陆资本市场后的增长预期又如何呢？

网点网络数量或决定增长天花板

万亿级别的超级大市场，其间却没有形成具备垄断能力的龙头型公司，这是为什么呢？智通财经APP认为，这或与行业特性有关。众所周知，我国幅员辽阔，施工项目遍布全国各地。当客户要求设备运营服务时，设备运营服务提供商必须立刻响应客户需求，并确保严格遵守项目时间表。

基于此，设备运营服务提供商需要具有快速反应能力，才能更好的服务客户，以此获得较好的口碑以及更大的市场影响力。换言之，对于设备运营服务提供商而言，谁在全国范围内建立起了更广泛的服务网络，并在网络内配备齐全的设备和其他类型资产，谁便更有望在同全国15000余家同行竞争中胜出。

回看宏信建设，截至2020年末，公司在国内133个城市建立拥有207家服务网点的全国服务网点网络。另据弗若斯特沙利文报告，2020年公司的服务网点数目在设备运营服务提供商中已排名第一。

值得一提的是，近年来宏信建设的服务网点机构数量保持着高速的发展。招股书显示，2018年-2021年上半年，公司服务网点机构数量分别为76家、148家、207家、235家，增长速度可谓惊人。

服务网点数量大幅提升，直接的影响便是增强了宏信建设服务客户的能力。举例而言，高空作业平台方面，期内公司的平均配送里程由2018年的约70公里缩短至2021年中的约50公里。再比如，根据弗若斯特沙利文报告，宏信建设从任何服务网点到达客户指定的工作地点所需的时间约为4小时，这远远领先于行业12-24小时的反应时间。

再联系到前文提到的期内宏信建设业绩规模变动，公司服务网点的快速扩张料对业绩的攀升亦起到了举足轻重的影响。显然，宏信建设自身亦深知扩大服务网点网络的益处，据了解公司计划于2021年、2022年及2023年年底前将服务网点数目增加至300多家、400多家及500多家。

需要指出的是，截至今年11月11日，公司已有283家服务网点，较今年6月末增加了足足有48家，几乎是每个月要增加10余家网点。按此速度发展，公司年内将服务网点数目增至300家的目标料将达成。

综上，尽管就收入看宏信建设已成为国内最大的设备运营服务提供商，但就扩张历史及后续策略而言，公司目前仍处于跑马圈地的阶段，服务网点数量及业绩均有较大的提升空间。再考虑到行业有望在接下来几年持续放量增长，作为头部玩家的宏信建设在品牌及网点数量上均有较高壁垒，公司在充分受益行业发展红利的同时市占率亦有望逐年提高。结合公司已过港交所聆讯，未来登陆港交所对于拓宽公司融资渠道、提升知名度均有正面影响，长远看投资者或可以对公司进行适当的关注。