中信建投：维持景嘉微(300474.SZ)“买入”评级 JM9芯片助力打开民用市场

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告，维持景嘉微(300474.SZ)“买入”评级，预计2021-23年的归母净利为3.51/5.04/7.23亿元，同比增69.26/43.51/43.31%，对应当前股价PE分138.5/96.5/67.3倍

事件：2021年11月16日，公司发布公告，JM9系列图形处理芯片经阶段性测试，指标符合设计要求。

中信建投主要观点如下：

性能、兼容性大幅提升，较国外同系列有较大优势

根据公司公告披露数据，JM9系列产品性能及兼容性较JM7系列均有大幅提升。参数上来看，内核时钟频率由1200-1300MHz提高至1.5GHz，数据处理速度提升明显;同时支持视频编码和解码;像素填充率由4.8/5.2GPixels/s提升至32GPixels/s。在兼容性上，3D图形生成支持OPENGL4.0等，同时支持X86、ARM、MIPS处理器和Linux、中标麒麟、银河麒麟、统信软件等操作系统，打开广阔的民用领域空间。较国外同等级产品性能相当，功耗有一定优势。

与国外同行对比，JM9系列性能大概相当于GTX10、1080等系列中高端芯片，大大缩短了国内与国外的代差。同时JM9系列产品在功耗上较国外同等级产品有较大优势，功耗(小于30w)远远小于国外同等级产品(100W以上)，降低了能源费及相关结构件等大量费用，面向民品应用领域有较大优势。

面向诸多民用领域，未来国产替代空间广阔

根据公司测试结果，JM9系列图形处理芯片产品满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求几乎全部民用领域。JM7200芯片的民用领域主要集中在桌面办公、图形工作站等领域，JM9系列芯片可满足地理信息系统等诸多民用领域，应用领域大幅拓宽。目前我国民用GPU市场被国外龙头英伟达、AMD等垄断，JM9系列产品相较国外同品类产品具有功耗低的明显优势，并且在其他行性能指标上也大体相近，未来随着国产替代的需求持续，JM9系列产品力得到验证后将打开广阔的民用市场空间。

JM7200市场广阔需求爆发，为JM9系列打下良好基础

JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系，与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证，共同构建国产化计算机应用生态。

目前JM7200已广泛投入通用市场的应用，前三季度民用领域相关营收大幅增长。

2021年上半年，公司通用芯片领域产品实现收入2.14亿元，同比增长1,354.57%，占公司整体营收的45%，未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作，不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域，也为公司JM9系列图形处理芯片打下了良好的客户和市场基础。JM9系列图形处理芯片的成功研发进一步丰富了公司核心技术储备，有利于增强公司核心竞争力，巩固公司在相关领域的市场竞争力与市场占有率，将对公司长期发展战略的实施具有推动意义。

图显业务较快增长，高性能GPU民用空间更加广阔

公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期;芯片产品市场拓展顺利，业绩增长迅速，高性能JM9系列芯片助力公司进一步打开更加广阔的民用市场空间。

风险提示：民用市场拓展不及预期。